事件描述

    　　公司披露半年报：2022H1 收入8.5 亿，同增65%，归属净利润3.68 亿，同增80%；扣非归属净利润2.26 亿元，同增19.5%；测算22Q2 单季度归属净利润1.65 亿，同增30%。

    　　事件评论

    　　龙头主导下的市场格局重塑。2021-2022 年是光伏热场市场供需两旺和走向成熟的生命周期阶段，公司凭借过往多年积累的成本优势和客户高粘性，在产能快速扩张支撑下市场份额持续快速提升。我们结合下游景气度和公司产能扩张计划，预计2022H1 公司光伏热场产品的销量同比或有约翻倍增长；不过考虑到市场格局重塑，预计均价和吨毛利同比有一定幅度下滑。此外，报告期其他收益约1.6 亿，同比显著增加，主要是补贴量有所增加。

    　　目前光伏热场碳碳渗透率已至尾段，行业需求增速更多匹配下游β。同时，竞争格局从2年前技术竞争转向聚焦成本竞争，在当前价格水平下，我们判断腰部及以下小企业生存空间和扩产动力被显著挤压或已亏损。中期（2023 年及以后）稳态格局下光伏热场需求或被头部几家企业（主要集中在上市公司中）瓜分，行业集中度有望得到快速提升。

    　　第二成长曲线已清晰，下一个利润增长点。我们认为，随着技术进步和成本优化，碳陶盘凭借较好的摩擦性能、减重优势等，逐步在汽车领域对传统刹车盘进行替代，进而开启行业的第二成长曲线，目前这一替代路径逐渐清晰成熟。我们曾在2 月份发布专题报告《碳基刹车材料：锚向飞机、高铁、汽车，三个百亿渗透可期》，目前看逻辑正在逐步兑现。

    　　目前公司已公告广汽埃安、比亚迪两个定点，不排除未来更多车企和更多生产车型切入并实现定点。

    　　更多细分应用的多元化布局渐入佳境。公司技术积淀和产学研项目储备十分雄厚，中期有望在本次融资资金支持下，逐步孵化并培育出更多业务线条和利润增长点。当前市场所关注的碳陶盘只是之一，未来公司有望实现碳碳材料在更多领域从0 到1 到N 的突破，如负极材料的石墨化、氢能源（氢气、碳纸、氢气瓶）、半导体（热场、保温等）等细分领域，对应的需求点为公司带来数倍的目标市场扩容。

    　　当前平台化公司的雏形已经显现，市场更多应基于此维度去理解公司未来的成长性。预计2022-2023 年业绩6.9、9.7 亿，对应PE 为43、30 倍，买入评级。

    　　风险提示

    　　1、热场价格持续下行；

    　　2、新业务推进进度较为缓慢。