2Q22 业绩符合我们预期

    公司公布2Q22 业绩：收入3.96 亿元，同比上升26.7%，环比下降12.0%；归母净利润1.65 亿元，同比上升30.3%，环比下降18.4%，符合预期。

    成本优化对冲价格压力，毛利率好于预期。公司2Q22 毛利率情况51.3%，环比下降7.8ppt，同比下降2.1ppt，毛利率受损幅度好于预期。我们估算2Q22 公司确认热场价格环比下降11.98%，公司成本端在预制体损耗量、碳纤维使用、新装备使用上取得一定成果，生产成本我们估算环比-8.05%，对冲了部分价格压力，好于预期。此外，公司费用率端口略有增长，2Q22 费用率为22.8%，环比上升7.2ppt，主要原因系公司销量增长对应售后服务费用增长所致。

    发展趋势

    碳陶刹车盘进展顺利，看好明年收入兑现。公司于今年6 月、7 月分别拿下了广汽、比亚迪等车企的带量定点合同，碳陶刹车盘有望在广汽埃安等C级车车型上率先实现落地，我们认为公司与国内车企的定点合同有望助推公司进入其他车企供应链。据公司业绩会披露，目前公司亦在与特斯拉进行接洽。产能计划方面，据公司业绩会信息，公司明年储备了不少于10 万盘碳陶刹车盘的制备产能，我们预期有望于明年形成规模化销售。

    投建年产1 万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线，碳碳替代石墨领域由光伏向锂电延伸。由于碳碳材料相比于传统石墨在触及高温热处理时，会体现出结构强度优势和电性能优势，因此我们认为有机会在负极制备中替代石墨。公司预计碳碳材料的优势在其低导热系数的特性使得单位能耗下降、以及其电性能优势带来的热场替换频次降低。公司利用在碳基复合材料、热场高温处理材料领域的技术优势和积累，布局建设了锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线。据公司业绩会披露，目前公司该示范线项目处于准备送样阶段，已经有多家下游与公司表达交流意向，我们预计该示范线项目有望在明年8 月份之前完成建设，并于明年贡献销售收入。

    盈利预测与估值

    考虑成本优化略超预期，我们上调2022 年盈利预测6%至6.43 亿元；考虑碳陶等新业务明年有望兑现业绩，我们上调2023 年盈利预测8%至8.42 亿元。当前股价对应2022/2023 年45.6 倍/34.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和365.00 元目标价，对应40 倍2023 年市盈率，较当前股价有14.8%的上行空间。

    风险

    光伏下游需求不及预期，客户导入进度不及预期。