业绩简评

    8 月26 日，公司发布2022 年中报，2022 上半年实现营收8.47 亿元、同增65.3%，归母净利3.68 亿元、同增80.4%，扣非归母净利2.26 亿元、同增19.5%。其中Q2 实现归母净利1.65 亿元，同增30.4%、环降18.4%，实现扣非归母净利0.89 亿元，同降22.3%、环降34.8%。非经常损益主要为政府补助，业绩符合预期。

    经营分析

    热场价格下降盈利承压，价格接近底部。公司600 吨/年热场复合材料项目于一季度达产，预计上半年热场材料出货约1200 吨，其中二季度出货约600 吨。二季度公司持续推进降本，但因热场产品均价下降（测算Q2 单吨不含税均价环比下降约15%至65 万元/吨），综合毛利率下降2PCT 至51.3%；目前热场材料价格已接近二线企业成本价，我们预计价格已接近底部，后续下降空间有限。上半年公司针对新产品计提较多售后服务费，同时加大研发投入，费用率较2021 年增加3.6PCT 至19%。

    研发投入高增，多领域新业务放量可期。上半年公司研发费用同比高增129.7%，多领域技术创新拓展碳基材料应用领域，新业务放量可期：1）光伏：推出中轴、托盘等节能降耗新产品，市占率进一步提高。2）摩擦制动：碳陶制动盘认证推进，6-7 月陆续获得广汽埃安、比亚迪定点通知书，加速进入批量供应阶段。3）半导体热场：推出超纯系列热场材料和保温材料，超高纯碳基材料灰分纯度达5ppm 以内、高纯保温材料达30ppm 以内。4）氢能：尾气提纯与制氢设施预计2023 年年初投产放量；已完成IV型储氢瓶初步设计方案，研发稳步推进；片状碳纸进入小试阶段、整体性能与进口碳纸相当，连续式碳纸完成技术研发、即将进入小试阶段。5）锂电：8 月公告拟投资建设1 万吨/年锂电负极材料用碳粉制备一体化示范线，预计2023 年8 月起达产，逐步释放业绩增量。

    盈利调整与投资建议

    微调2022-2024 年净利润至6.67、8.84、11.45 亿元，对应EPS 为7.24、9.59、12.43 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    产品价格及毛利率下降风险、技术研发及市场开拓不及预期风险。