光伏热场碳/碳复材龙头，打造碳基材料平台型企业。公司是光伏热场碳/碳复合材料领域的龙头企业，2021 年公司市占率已超30%，产品主要应用于光伏单晶硅拉制炉。

    　　目前公司正着力打造碳基材料平台型企业，2021 年成立金博碳陶、金博氢能、金博研究院等子公司，积极探索碳基复合材料及其副产品在摩擦制动、燃料电池、半导体、锂电池负极等领域的应用。

    　　光伏热场碳/碳复材需求高增，技术优势构筑成本壁垒。在双碳转型及能源危机大背景下，光伏产业链有望持续高景气，新增硅片产能也将拉动光伏碳碳复材需求。据测算，2022/2023 年光伏热场碳/碳复材国内市场规模为54.2/72.2 亿元，同比+35.5%/+33.3%。另外光伏碳碳复材作为易耗品，大部分产品寿命为半年到两年不等，替换性需求大。随着硅片大型化及N 型渗透率攀升，公司有望凭借抗折强度、灰分纯度性能优异的产品在市场中脱颖而出。公司盈利α优势明显，21 年吨净利高出同业18-25 万元。公司产品高温性能好、纯度高，相同型号产品重量更轻，单价较行业中型规模企业高约4 万/吨。公司通过工艺优化+采用快速气相沉积法+关键设备自研+自制核心原材料碳纤维预置体，公司生产流程更短、效率更高，可大幅降低折旧和辅料成本，制造费用较同业低约20 万/吨，原材料成本降低约5 万/吨。

    　　扩张碳基材料应用领域，打造第二成长曲线。碳陶复材：随着碳陶刹车盘成本下降、叠加车辆轻量化需求，2025 年碳陶市场空间有望突破100 亿元。公司已成为比亚迪、广汽埃安定点供应商，已具备年产10 万套碳陶刹车盘的产能，我们预计2023 年有望开始贡献业绩；氢能：随着氢燃料电池快速发展，氢气、氢燃料电池碳纸、储氢装置迎来历史性发展机遇。公司拥有5000 立方米/小时氢气尾气回收产能，未来有望进一步拉动营收，在储氢瓶、碳纸领域公司也在加速布局中。半导体热场：目前碳碳复材在半导体热场渗透率较低，公司碳碳产品已满足相关性能指标，已获得5 家半导体厂商的认证。2021 年半导体热场业务营收为2436 万元，与2019 年相比营收翻了十倍，未来成长想象空间较大。

    　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年公司实现归母净利润6.39/8.58/10.42 亿元，同比增长28%/34%/21%，当前股价对应PE 分别为47.0/35.0/28.8 倍。公司在光伏热场碳碳复材处于龙头地位，在碳基核心技术方面积淀深厚。公司未来多元化布局有望充分发挥产业链协同效应，碳陶、氢能业务明年有望快速放量，故我们给予公司一定的估值溢价，给予“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机增长不及预期；产能投放及消化不及预期；竞争加剧；碳陶、氢能等新业务开拓不及预期；参考信息滞后风险；财务数据估算偏差风险；市场空间测算偏差风险。