投资要点

    获广汽埃安定点，金博股份碳陶刹车盘进展顺利提上量产日程：广汽埃安选定金博股份为碳陶制动盘的定点供应商，标志着金博股份正式进入广汽埃安供应链，是金博股份在开拓碳陶刹车盘的重大突破。此前于2021 年12 月金博碳陶与湖南湖大艾盛汽车技术开发有限公司签署战略合作协议，开展碳/陶复合刹车材料的推广应用。

    （1）产能角度：2022 年金博碳陶制动盘能够形成小批量销售，我们预计2023 年形成中等规模销售（上亿元规模）。长期看，金博股份产能规划为100 万片，短期预计2022 年产能10 万片+。目前金博股份已开始将老工厂的部分产能进行陶瓷化改造，补齐碳陶的产能短板。（2）价格角度：我们预计碳陶制动盘对应的单车价值量为1万元左右（共4 片），我们认为后续随着生产规模提高，生产成本和售价均会有所降低。（3）盈利能力角度：单车碳陶制动盘是面向车的大批量标准化产品，我们预计毛利率比热场低，但因产品相对标准化，费用率比热场更低。

    金博股份致力于碳陶材料降本，进一步打开市场空间：（1）材料密度低实现减重，提高续航里程：碳陶制动盘是电动车未来关键减重零部件，电动车悬挂系统以下每减轻1kg，相当于悬挂系统以上减少5kg 的效果。一对380mm 尺寸的碳陶盘比灰铸铁制动盘的重量轻约20kg，相当于在汽车悬挂系统达到了减重100kg 的效果。而纯电动汽车重量每降低10kg，续航里程可增加2.5km，因此我们预计碳陶制动盘有望提高25km 续航里程。（2）碳陶制动盘高温下摩擦系数反而变高，在连续下陡坡和雨天时刹车性能好。（3）目前碳陶在刹车制动领域大规模应用的主要障碍为生产成本较高。目前进口碳陶刹车系统单价约8 万元/辆，金博股份可以做到1 万元/辆，相较灰铸铁制动盘1000-2000 元/辆的售价仍较高。我们认为未来随着规模效应下生产成本降低，售价有望降至5000 元/辆，随着单价大幅降低，碳陶刹车片渗透率于2023 年开始快速提升。假设2025 年国内/全球碳陶制动盘渗透率分别为20%/18%，则对应国内市场空间超140 亿元，全球市场空间超380 亿元。

    平台化布局日趋完善，远期金博股份是新材料的平台型公司：（1）碳化硅：目前进展最快的是保温材料，纯度可达28PPM 以内，能够形成完全的进口替代，预计2022Q2 形成销售，粉体和热场还处于研发阶段。（2）氢能领域：①氢气：公司正在进行尾气处理产能建设，达产后每小时可产3000 立方氢气、1000 立方甲烷，预计2022 年底投产；②氢气瓶：III 型瓶完成了研发，IV 型瓶正在进行研发；③碳纸：

    正在建设每年30 万平方米的产能，片状碳纸预计2022 年投产、2022 年底形成销售，卷状碳纸预计2023 年上半年投产。

    盈利预测与投资评级：金博股份短期看光伏热场产能释放，长期是高纯材料平台化企业，我们维持2022-2024 年归母净利润为7.08/8.98/11.68 亿元，当前股价对应PE31/25/19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏行业竞争加剧，研发进展不及预期。