本报告导读：

    　　产能是2022年影响公司销量的核心因素有望在H2迎来跃增，目前确认收入以存量订单为主价格保持稳健。

    　　投资要点：

    　 维持“增持”评级。公司发布一季报，2022Q1 公司营收4.5 亿元同增126%，归母净利2.03 亿元，同增163%；前期已充分预告符合市场预期。维持2022-2024 年公司EPS 预测为8.45，10.65，14.49 元，维持目标价416.85 元，对应2022-2024 年PE 为49.33，39.14，28.77倍，维持“增持”评级。

    　　产能投放支撑H2 销量还将提升。我们测算Q1 公司热场销量在550吨左右环比2021Q4 基本持平，在硅料紧张有望缓解，下游参与者增加的背景下需求确定性较高，销量端或伴随H2 新基地的投产，呈现跃增的态势，我们预计全年总销量增速或可达80%。

    　　价格节奏与销量节奏相对冲预期稳健盈利。在H1期间公司销价主要入账存量订单的落地价格确定性较强，而伴随下半年新订单的签订执行，可能开始执行更灵活的价格政策。全年纤维等成本因素我们暂时假设高位企稳，因此全年单吨盈利能力节奏前高后低，与前低后高的销量节奏相对冲，从而保持较为稳定的盈利能力。

    　　非经常损益单季度较高，碳陶刹车品类或H2 迎来驱动。Q1 公司非经常损益约6300 万元历史参考较高或主要与新基地建设，能耗价格上升补偿，以及公司的结算节奏等有关，全年整体预测与往年趋于平缓。碳陶刹车盘有望是公司最先落地的品类扩张，而氢能源的储备亦有望逐步发力。

    　　风险提示：技术路径变革风险，下游需求不及预期。