业绩总结:2022年一季度公司实现营业收入4.50亿元,同比增长125.80%;实现归母净利润2.03 亿元,同比增长162.50%;实现扣非归母净利润1.37 亿元,同比增长83.94%。

    Q1业绩超预期,毛利率仍维持较高水平。一季度公司产销均维持较高水平,业绩超预期。公司综合毛利率53.35%,同比下降9.13pp,环比下降2.20pp,仍维持较高水平;扣非归母净利率30.33%,环比下降3.48pp。公司产品每年保持一定降价幅度,让利客户以扩大市占率。此外,碳碳热场主要原材料碳纤维价格仍维持高位。2021 年公司碳纤维平均采购价格20.74 万元/吨,同比增长18.72%。随着今年国内碳纤维厂商陆续投产,原材料价格压力有望缓解。公司持续研发投入,通过技术创新、工艺改进和精细化管理,提高原材料利用率和产品良品率,将成为下一步降本重点。

    新业务多领域布局,第二成长曲线曙光初现。公司正积极开拓第三代半导体碳化硅热场、氢燃料电池碳纸、碳陶刹车盘、半导体用超纯材料、超纯碳粉等碳基材料产业项目。目前,碳陶刹车盘已通过IATF16949: 2016 质量管理体系认证,并已送样主机厂。公司已完成III 型储氢瓶的开发,并正在开发IV 型储氢瓶。近日,公司与天科合达签署战略合作协议,就高纯热场材料、高纯保温材料、高纯粉体材料在第三代半导体领域的开发和应用,达成深度的战略合作伙伴关系。公司围绕碳基复合材料多领域布局,下半年起有望开始逐步贡献收入。

    拟回购0.8~1.0 亿元股份,彰显管理层信息。公司推出股份回购方案,拟自于方案获董事会审议通过后2个月内回购0.8~1.0 亿元,回购价格不超过300 元/股。回购股份将用于转换公司发行的可转债。底部位置回购彰显公司管理层中长期发展信息。

    盈利预测与投资建议。公司业绩持续超预期,凭借成本、规模优势降价让利客户,以扩大市占率。未来通过碳纤维利用率及产品良品率提升,盈利能力有望维持高水平。氢能、碳/陶复合材料、碳化硅等新业务进展顺利。预计2022~2024年公司归母净利润分别为6.47 亿元、8.34 亿元、9.67 亿元,对应PE 分别为23、18、16 倍,复合增速24.49%。维持“买入”评级。

    风险提示:原材料碳纤维价格大幅上涨,光伏热场行业竞争加剧。