事件：公司发布2022 年第一季度业绩预告。

    投资要点

    2022Q1 业绩大超预期，单吨利润维持高位

    金博股份预计2022Q1 归母净利润为1.9-2.1 亿元，同比+146%-172%，大超市场预期。2022Q1 扣非归母净利润为1.3-1.45 亿元，同比+75-95%，我们预计Q1 出货量约550 吨，预计剔除股份支付费用和可转债利息影响的扣非归母净利润对应的单吨利润为29.8-32.5 万元。

    热场加速扩产，进入业绩释放期

    2021 年金博股份的热场产能1600 吨，产量1706 吨，产能利用率达107%，现有及在建产能共1950 吨。定增扩产1500 吨产能，已拿到环保局的环评批复，完成了厂评，正在打桩建设，最快在2022Q2 进行设备调试，定增达产后，公司产能可达到3450 吨（老厂区550 吨+IPO 扩产300 吨+IPO 超募500 吨+可转债600 吨+此次定增1500 吨）。

    金博股份推进技术降本，盈利能力维持高位

    市场担心热场供大于求，但我们认为随着2022 年下半年硅料供给约束解除，下游稼动率会逐步上升。热场降价符合光伏行业降本增效的趋势，2018-2020 年，公司热场单吨售价由135 万元降到95 万元，我们认为符合光伏行业通过技术进步而不断降本增效的逻辑，且由于技术降本，金博股份2018-2020 年的毛利率一直保持在60%以上。我们预计金博股份会持续引导产业链降本，我们预计2022 年的单吨售价在70 万左右，单吨利润在30 万元左右。

    依托金博研究院，开启碳基材料平台化布局

    （1）半导体领域：公司半导体热场已形成收入，2019-2021 年收入分别为203 万元、699 万元、2436 万元。（2）SiC 领域：碳粉作为公司气相沉积工艺副产品，具有纯度高、成本低等优势；金博股份已进行试制高纯碳粉、高纯碳化硅粉、SiC 热场。长期看，SiC 热场在SiC 器件中的成本占比为10%，未来市场空间广阔。目前公司在SiC 热场领域已经做出50PPM 以内的保温材料，4 月开始送样，在SiC 热场领域领先布局。（3）氢能：公司现拥有Ⅲ型碳纤维全缠绕氢气瓶，拟开发气体扩散层/碳纸和Ⅳ型碳纤维全缠绕氢气瓶。2021 年12 月金博氢能与广东联悦签署合作协议，广东联悦负责金博氢气销售。（4）碳陶刹车：新能源汽车用碳陶刹车盘业务进展顺利，已经提上量产日程。将在2022Q2 进行认证，公司将老工厂的部分产能进行陶瓷化改造，补齐碳陶的产能短板。2021 年12 月金博碳陶与湖南湖大艾盛汽车技术开发有限公司签署战略合作协议，开展碳/陶复合刹车材料的推广应用。

    盈利预测与投资评级：随着下游扩产+技术迭代，我们将公司2022-2024年的归母净利润预测由6.57/8.98/11.68 亿元调整为7.08（上调8%）/8.98/11.68 亿元，对应当前股价PE 为27/21/16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游资本支出不及预期；设备研发及市场开拓低于预期