本报告导读：

    公司投产节奏延续保持较快增长势头，原材料成本有望企稳，规模经济和产销提升贡献产业链降本。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。公司发布年报2021 年营收13.38 亿元，同增213.72%；归母净利5.01 亿元，同增197.25%，前期已经公告预增符合预期。维持2022-2024 年公司EPS 预测为8.45，10.65，14.49 元，维持目标价417.30 元，对应2022-2024 年PE 为49.38，39.18，28.80 倍，维持“增持”评级。

    产能释放效应继续体现，2022 年增长势头有望延续。公司Q4营收4.5 亿元，环比Q3 增19.7%，验证产能投放节奏继续，2022 年公司新募产能有望在H2 继续释放，下游需求保持景气，且国产纤维供应将更为充足，因此有望在产销量端保持景气。

    毛利率企稳，规模优势为产业链降本贡献。Q3 公司毛利率55.55%，环比略升0.47pct。判断2022 年原材料成本或在高位维持，产品销价会延续向为产业链降本的逐阶降级趋势，规模效应和产销提升依然将起到相当有效对冲作用，费用端摊薄效应亦将延续对利润率起到有效稳定作用。

    碳陶与氢能源应用领域有望持续发力。公司布局氢能源和碳陶产业链，为未来积累新的增长点，我们判断碳陶刹车片方面，公司在沉积工艺上的规模效应以及设备基础有望在成本段建立起壁垒优势，并有机会向大众车型推广；而氢能源领域或逐步建立起从气体回收到压力容器到碳纸技术产业体系。

    风险提示：技术路径变革风险，下游需求不及预期。