事件概述：2022 年2 月26 日，公司发布2021 年年度报告，2021 年，公司实现营收为13.38 亿元，同比增长213％；归母净利润为5.01 亿元，同比增长197.25%；公司的亮眼业绩主要得益于光伏行业的高度景气，大尺寸硅片的加速扩产之下，碳基复合材料渗透率持续提升，公司全年产销两旺，产量达到1706.26 吨，同比增长251%；销量达1552.99 吨，同比增长246%，超市场预期。盈利能力来看，公司2021 年毛利率为57.17%，同比下滑5.67Pcts，主要由于去年下半年碳纤维原材料价格上涨所致。

    单季度来看，公司Q4 实现营收4.50 亿元，同比增长226%，环比增长20%；归母净利润为1.67 亿元，同比增长207%，环比增长28%。

    大尺寸供应仍紧，产能持续扩张：整体来看，大尺寸硅片扩产潮下，公司持续加码产能扩张，且形成对大客户的深度配套，先后与隆基股份、晶科能源、上机数控、青海高景、包头美科硅签订16/4/5/10/4 亿元的碳碳热场材料供应框架协议，涉及产品约3900 吨，将持续有效保障下游的需求。同时，公司定增高纯热场规划超1500 吨，面向N 型硅片热场和半导体热场等前瞻性布局，N 型硅片和半导体在制备过程中对热场纯度的要求更高，以保证硅片的品质，定增有望持续夯实公司竞争力。同时，此前热场中加热器领域渗透率较低，公司2021 年在新型热场加热器方面产品取得突破，通过对加热器结构设计的优化，对其电阻和电流密度进行可控调节，延长了加热器的使用寿命，有望推动加热器渗透率提升。

    第二成长曲线初露峥嵘，有望实现快速放量：公司围绕碳基复合材料打造平台性研发企业，在半导体、高温热处理、汽车制动，氢能领域皆有布局。氢能方面，公司利用生产过程中副产品及同类型原材料，从事包括氢气的尾气利用、储氢瓶和碳纸等相关方面产品布局，预计2022 年下半年将陆续实现放量；汽车碳陶刹车盘方面，公司持续实现产品降本，目前碳陶刹车盘产品加速导入国内龙头车企，验证顺利，已在头部车企完成车上适配性测试，未来有望利用产品重量轻、制动性能好、寿命长等优势，抢占乘用车市场，实现脉冲式放量。

    研发投入大幅提升，人才引进力度加大。2021 年，公司研发费用达到6497万元，同比增长88%，研发人员数量达到62 人，同比增长55%。公司加大研发人员引进力度，持续优化人才引进与人才培养体系，聚焦先进材料，进行相关多元化产品的开发和市场拓展，不断丰富产品种类，保持公司在行业内的竞争力。

    投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营收分别为19.75、30.01、51.38亿元，增速为48%/52%/71%；归母净利润分别为6.92、9.13、14.52 亿元，增速为38%/32%/59%，对应22-24 年PE 为32x/24x/15x，公司主业竞争力持续强化，第二成长曲线初露峥嵘，维持“推荐”评级。

    风险提示：产能扩张速度不及预期；下游需求不及预期。