事件：

    公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度实现营业收入8.88 亿元，同比增长207.95%；实现归母净利润3.34 亿元，同比增长192.65%。同时公司公告拟投资1.5 亿元开展碳/陶复合材料业务。

    报告要点：

    三季度业绩表现优异，营收净利双高增长

    公司2021 年第三季度实现营业收入3.76 亿元，同比增长264.27%，主要是公司下游客户加大了对公司产品的采购量；实现归母净利润1.3 亿元，同比增长220.01%，利润增速与收入增速不匹配主要由于三季度公司同比增加股份支付费用2446.45 万元、可转债利息支出453.94 万元。

    盈利能力下滑或受碳纤维涨价影响，国产碳纤维扩产有望帮助改善2021 年第三季度公司毛利率、净利率分别为55.08%、34.7%，同比分别下降9.24、4.8pcts，环比分别下降3.99、5.85pcts。我们认为或是受公司原材料碳纤维涨价影响，根据《中国纺织报》数据，大丝束碳纤维价格从年初至今上涨幅度在30%至40%，小丝束涨幅更高，或对公司盈利能力造成一定影响。当前国内碳纤维龙头加速扩产，例如中复神鹰年产能已突破1万吨，国产碳纤维的供给量有望持续上升，缓解碳纤维供应紧张的局面，后续公司盈利能力有望回升。

    定增加码产能扩建与研发，新业务打造新成长本月公司公告拟定增募资31 亿元加码大尺寸碳基复合材料产能扩建与研究院建设项目，预计新增碳基复合材料年产能1500 吨，打造公司业绩高增长基础。研究院建设项目则利好公司长期发展，保障公司在光伏、半导体、燃料电池、高温热处理、摩擦制动等领域的市场拓展能力，为碳基复合材料寻找新的业务场景。目前公司就正向碳/陶复合材料业务扩张，拟投资1.5亿元设立全资子公司专注碳/陶复合材料业务，预计应用于汽车碳/陶刹车片，新业务布局有望丰富公司现有产品线，拓展公司碳基复合材料市场领域，成为公司新的成长点。

    投资建议与盈利预测

    在碳中和政策加持下，全球光伏新增装机有望持续上升，带来单晶炉需求量不断上升，同时碳基复合材料在单晶炉热场系统中渗透率不断提升。考虑公司在光伏热场系统碳基复合材料处于领先地位，产能快速扩张，后续业绩有望保持高增长，预计2021 至2023 年分别实现归母净利润4.56/6.55/8.73 亿元，对应当前PE 63X/44X/33X，维持“买入”评级。

    风险提示

    光伏新增装机量不及预期，碳基复合材料渗透率提升不及预期，公司产能投产不及预期。