1H21业绩大超我们和市场预期

    　　公司公布1H21业绩：收入5.12亿元，同比+176.57%，环比+112.2%;归母净利润2.04亿元，对应每股盈利2.55元，同比+177.48%,环比+144.60%。IPO募投项目提前达产+产能弹性提升，贡献上半年销量和业绩超我们和市场预期。根据公司半年报，公司IPO募投项目一期200吨于—季度末达产，二期350吨于二季度末达产，较可转债公告计划大幅提前。假设1H21公司销售均价维持FY20的水平（~93万元/吨），我们测算对应公司上半年销量接近550吨，公司募投产能爬坡节奏及产能利用率向上弹性或超预期。单二季度来看，公司实现收入3.13亿元，同比+233.92%，环比+56.83%,主要受益于销量增长；公司实现毛利率为。59.1%,同比-3.7ppt,环比-3.4ppt,今年以来碳纤维涨价~40%，碳纤维占生产成本比例~31%,在今年热场未涨价的背景下，毛利率表现稳健，我们认为受益于原材料碳纤维国产化率持续提升等技术手段；公司净利率40.55%，同比+1.23ppt，环比+1.83ppt,环比提升主要受益于费用率优化和所得税率下降。

    　　发展趋势

    　　扩产及大客户导入有序推进，市占率维持领先。募投项目之外，公司加快推进可转债项目的建设进度，根据此前预计，今年能建成产能150吨，2022年将扩展至600吨。报告期内，公司与晶科能源、上机数控签订了长期合作框架协议，进一步确保了未来产品销售订单充裕。考虑扩产进度超预期，我们上调2021/22年出货量预测至~1272吨/~1938吨，对应公司碳碳热场市占率~309%6o新产品研发持续推进，打开碳碳材料应用新空间。1）报告期内，公司开发了一种新型大尺寸碳/碳复合材料加热器制备技术，进一步提升加热器的使用寿命和节能效果，目标在综合性能上对石墨加热器形成竞争优势。2）公司拟设立子公司发展氢能源业务，利用公司生产环节产生的尾气氢气资源，同时探索和开发氢燃料电池用碳纸产品、碳纤维储氢罐产品。公司是唯一—家入选工信部第一批专精特新“小巨人”名单的碳基复合材料制造企业，技术研发实力深厚，我们看好产业链新业务延伸打开公司成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　我们上调2021/22年盈利预测26%/22%至4.55亿元/6.48亿元。当前股价对应2021/2022年52.7倍/37.0倍市盈率。维持跑赢行业评级，基于2022年45x市盈率上调目标价6%至365.00元，较当前股价有21.7%的上行空间。

    　　风险

    　　碳纤维涨价超预期，光伏需求不及预期。