核心观点：

    高速发展的先进碳基复合材料“小巨人”。 公司在先进碳基复合材料生产制备低成本化、产品品种多样化和装备设计自主化等方面取得重大突破，掌握了先进碳基复合材料低成本制备核心技术并实现了批量产业化。公司先进碳基复合材料坩埚、导流筒、保温筒等产品在晶硅制造热场系统得到推广和应用，逐步对高纯等静压石墨产品进行进口替代及升级换代，整体技术及产业化能力处于行业领先水平。

    光伏行业快速增长，双引擎驱动产品需求持续扩张。据“十四五规划”，预计到2025 年，光伏发电占全国发电量的9%。预计到2025 年，光伏新增装机发电成本将低于0.3 元/kWh。在硅片大尺寸趋势下，先进碳基复合材料优势明显并加速取代传统石墨，加速扩大市场需求。据我们测算，2021-2023 年公司主要产品的市场空间分别为29.51 亿元、32.26 亿元和36.16 亿元。

    持续研发引领成本优势，布局未来加速产能释放。公司引领并制定行业标准，研发优势带来产品优势。自主技术及完备的产业链助力公司成本优势明显。近年来公司与下游客户合作愈发紧密，品牌优势显著。

    公司近期各募投项目稳步开展，预计2021-2022 年产能将持续扩大。

    公司布局半导体等业务，积极拓宽公司产品的应用领域。

    盈利预测及投资建议：预计公司2021-2023 年实现营收分别为8.85亿元、12.63 亿元以及13.98 亿元，对应归母净利润分别为3.54 亿元、5.21 亿元以及6.06 亿元，对应EPS 分别为4.43 元/股、6.51 元/股以及7.58 元/股。基于可比公司估值，我们认为公司2021 年合理价值为310 元/股，对应21 年70 倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：全球光伏装机不及预期的风险；募投项目进展不及预期的风险；产品价格下行导致产品毛利率下降的风险。