投资亮点

    　　首次覆盖金博股份(688598)给予跑赢行业评级，目标价343.00元，对应2022年50x市盈率。理由如下:

    　　热场是拉晶环节核心耗材，硅片扩产潮带动需求短期高增、长期可持续。热场是单晶拉棒环节决定拉晶效率的核心耗材，占硅片生产非硅成本比例约11%，我们测算环节当前年产值约70亿元/年。短期内，我们看好硅片扩产带动热场需求迎来高峰(预计2020~22年CAGR 21%，2022年年产值达到约80亿元/年)。长期来看，热场各部件替换周期在0.5~1.5年，需求可持续性强，我们看好环节年产值保持在80亿元/年。硅片向更大尺寸升级，看好炭/炭材料凭借性价比优势在热场环节中加速替代石墨材料。目前,炭/炭热场渗透率已由2010年的8%提升至2020年的52%，主要受益于其高温性能更稳定、使用寿命更长、供货周期更短，为下游硅片企业节省折旧、能耗等生产成本，同时更及时满足对热场需求的增长。向前看，硅片大尺寸升级趋势下，生产方式差异带来石墨部件成本指数级增加，而炭/炭复合材料性价比突出。我们看好大尺寸硅片升级带动热场炭/炭渗透加速向上，2025年或达90%以上。

    　　金博股份:三个五年打造技术、成本领先优势。公司是国内领先的晶硅制造热场用先进炭/炭材料供应商，是唯一入选工信部第一批专精特新“小巨人”企业名单的先进碳基复合材料制造企业。截至2020年末市占率第一。公司率先上市领先扩产，我们预计2020~22年产能复合增速有望达到101%。公司凭借预制体自制+单步化学气相沉积工艺，过去四年维持较同业~30ppt的毛利率优势。我们看好公司通过“先发上市领先扩产＋技术及成本领先性转化为市场份额提升＋资金优势应对现金周转期拉长”充分享受所处细分赛道（炭/炭热场)的加速渗透红利。我们看好公司炭/炭热场市占率由当前的接近30%,到2025年提升至50%以上。我们与市场的最大不同?我们对于炭/炭热场供需格局，以及金博成本优势来源进行了详细测算，看好炭/炭供给紧张持续，看好公司市占率加速向上。潜在催化剂:炭/炭材料对石墨材料的替代在热场加热器等部件实现突破。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2021~23年EPS 分别为4.6元、6.9元.8.8元,CAGR为39%首次覆盖给与跑赢行业评级，基于2022年50x P/E给与公司每股目标价343元，较当前股价有17%的上行空间，当前股价对应2022年43x市盈率。

    　　风险

    　　技术路线外流;市场格局变化;替换需求不及预期;光伏需求不及预期。