事件

    　　公司发布2020 年年度报告和2021 年第一季度报告，2020 年公司实现营收 4.26 亿元，同比增长78.05%，实现归母净利1.68亿元，同比增长117.03%。2021 年一季度实现营业收入 1.99 亿元，同比增长117.9%；实现归母净利润0.77 亿元，同比增长86.9%。

    　　简评

    　　受益于光伏产业高景气，产能不断释放，业绩持续高增长2020 年，公司实现营业收入4.26 亿元（+78.05%），归母净利润1.68 亿元（+117.03%）。分产品看，单晶拉制炉热场系统实现营收4.12（+78.82%）；多晶铸锭炉热场系统实现营收0.05 亿元（+280.42%），得益于光伏行业的发展，需求增加。真空热处理领域实现营收0.02 亿元（+31.1%）；其他实现营收0.04 亿元（+21.58%）。2021 年Q1 实现营业收入1.99 亿元（+117.9%）；归母净利润0.77 亿元（+86.9%），主要是由于销售量大幅增加。Q1末合同负债0.27 亿元（+172.9%），说明下游需求旺盛；存货余额0.95 亿元（+397.6%），说明公司正在积极扩大生产，产能进一步释放，预计未来会带来业绩的增加，且受益于光伏需求扩大和硅片产量增加以及对改造需求的增加，未来景气度较高。

    　　盈利能力来看， 2020 年公司的销售毛利率为62.94%（+0.64pct）,净利率为39.5%（+7.10pcts）。期间费用率为12.34%（ -4.43pcts ）， 下降幅度较大， 其中销售费用率为4.37%（-1.77pcts）；管理费用率为8%（-1.54pcts）；研发费用率为8.12%（-3.97pcts）。2021Q1 期间费用率为10.25%（+1.08%），销售费用率为4.04%（+1.10pcts），费用率较为平稳。

    　　新一轮股权激励计划，彰显公司发展信心

    　　3 月，公司推出股权激励计划（草案），拟授予88 名激励对象的限制性股票100 万股，占公司股本总额的 1.25%，授予价格为80 元，且本次计划在授予日起满 12 个月后分两期归属，每期比例为50%。新一轮股权激励计划的推出，有利于提升公司核心管理层的主观能动性和激发员工活力，促进公司业绩长期稳定增长，彰显了公司未来发展信心。

    　　光伏行业规模快速增长，对碳基复合材料的需求旺盛光伏发电在很多国家已成为清洁、低碳、同时具有价格优势的能源形式。不仅在欧美日等发达地区，在中东、南美等地区国家也快速兴起。2020 年，全球光伏新增装机规模达到130GW。在光伏发电成本持续下降和新兴市场拉动等有利因素的推动下，全球光伏市场仍将保持快速增长。

    　　在产业政策引导和市场需求驱动的双重作用下，我国光伏产业实现了快速发展，已经成为全国为数不多可参与国际竞争并取得领先优势的产业。“十三五”期间，我国光伏发电建设速度进一步加快，年平均装机增长率75%。根据“碳达峰”达成目标，《中国光伏产业发展路线图》（2020 年版）预计“十四五”期间我国光伏年均新增光伏装机量将在70-90GW 之间。随着光伏行业的迅速发展，先进碳基复合材料正快速形成在晶硅制造热场系统中对石墨材料部件的进口替代与升级换代。

    　　公司产品向高纯度、大尺寸方向发展

    　　公司先进碳基复合材料及产品的主要应用场景为晶硅制造热场系统，主要包括单晶拉制炉热场系统、多晶铸锭炉热场系统及部件。在光伏行业及半导体行业，由于技术的发展及产品的快速迭代，硅片向高纯度、大尺寸发展也是其最基本的趋势，因此，高温热场系统应用中，先进碳基复合材料产品向高纯度、大尺寸的方向发展是必然的趋势。

    　　盈利预测与投资建议：先进碳基复合材料领先企业，业绩持续高增长，首次覆盖，给予买入评级公司为晶硅制造热场系统先进碳基复合材料部件的主要供应商之一，市场占有率较高，处于行业领先地位，同时具有自主研发能力和持续创新能力，是唯一一家入选工信部第一批专精特新“小巨人”名单的先进碳基复合材料制造企业，看好公司持续提升业务规模。预计公司2021 年至2023 年的归母净利润分别为3.16 亿元、5.14亿元、6.79 亿元，同比增长分别为87.17%、62.85%、32.22%，相应2021 年至2023 年EPS 分别为3.94、6.42、8.49 元，对应当前股价PE 分别为55、34、25 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、订单交付不及预期；2、光伏下游需求不及预期