事件：公司公布 2020 年年报，报告期内，公司实现营业收入 42,646.88万元，较上年同期增长 78.05%，超额完成报告期初制定的经营目标，归属于上市公司股东净利润 16,857.5 万元，较上年同期增长 117.03%，股东权益持续快速增长，公司资产负债率继续保持较低，公司经营稳健，运营良好。

    　　领先的热场供应商，品牌优势明显。公司是国内领先的晶硅制造热场用先进碳基复合材料及产品制造商与供应商，掌握了先进碳基复合材料低成本制备核心技术，在研发、产品、品牌等方面拥有领先的市场地位。公司品牌优势明显，与晶硅制造行业知名企业建立长期的合作关系。公司主要客户包括隆基股份（601012）、中环股份（002129）、晶科能源（NYSE：JKS）、晶澳科技（002459）、上机数控（603185）、京运通（601908）、晶盛机电（300316）等行业内主要公司，均为全球名列前茅的光伏用晶硅制造商，占据了全球光伏行业晶硅市场的主要份额。此外，公司已对产品在半导体晶硅制造行业的应用进行了拓展，主要客户包括神工半导体（688233）、有研半导体、宁夏银和（Ferrotec的子公司）等。公司与上述客户建立了稳定的合作关系，为其晶硅制造热场系统部件的主要供应商之一。

    　　产量不断提高，新技术研发取得成果。生产方面，公司通过改善管理、扩大规模、优化工艺和创新技术等，公司产量实现大幅增长，报告期内产量达到 486 吨。技术研发方面，公司重视新材料新产品的研发，32 吋、36 吋坩埚顺利量产；拼装保温筒生产线正常投入运行，达到预期效果，可作为大尺寸保温筒的备选制作方法；研发新的埚托制作工艺，大幅降低了人工成本，提高了产品质量。

    　　项目建设顺利，将逐步实现投产。公司先进碳基复合材料产能扩建项目、研发中心建设项目于 2020 年年初启动建设，先进碳基复合材料产能扩建项目二期于 2020 年 9 月启动建设，为满足下游日益增加的产能需求，公司不断加快项目建设进度，预计先进碳基复合材料产能扩建项目一期将在 2021 年一季度达产、先进碳基复合材料产能扩建项目二期将在 2021 年二季度达产。预计公司 2021 年产能约为 980 吨，2022年约为 1550 吨。

    　　投资建议：公司作为热场的领先企业，客户结构良好，具有强大的品牌效应，随着光伏行业景气度上升，公司业绩受益明显。预计公司2021-2023 年净利润分别为 2.96、4.27 和 5.40 亿元，对应 EPS3.7、5.34 和 6.75 元/股，对应 PE47、33 和 26 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：产能扩张速度不达预期，客户流失，光伏行业政策风险。