事件1：1 月21 日，公司发布业绩预告，2020 年归母净利润1.62-1.72 亿元，同比增长108.57%-121.45%，大超市场预期；扣非归母净利润1.4-1.5亿元，同比增长120.96%-136.74%。
事件2：公司公告，与晶科能源和上机数控分别签署《长期合作框架协议》，供应埚帮、导流筒、保温筒等热场产品至2022 年12 月，预估协议金额分别为4 亿元（含税）和5 亿元（含税）。
投资要点
业绩预增108.57%-121.45%大超预期，长协订单接连落地保障业绩增长按业绩预告中值预计，公司Q4 归母净利润为5273 万元，同比+649%，环比+39%，保持高速增长。同时，公司公告分别与晶科能源和上机数控签署《长期合作框架协议》，两年订单总金额合计约9 亿元（含税）。此前，公司已与隆基股份签订三年16 亿元长期合作协议，三份订单合计达公司2019年收入2.4 亿元的10.4 倍，金博业绩体量增长具备高确定性。目前金博在手订单已将2021 年上半年产能排满，多个长协订单接连落地体现热场紧缺现状，预计2021 市场仍会维持供不应求的状态，公司业绩有望再超预期。
市占率快速提升——21 年底实现8 倍于19 年的产能，匹配订单需求+快速提升市场份额
2019 年底，金博的年产能为200 吨，随着光伏行业下游需求旺盛，叠加当前的小尺寸换大尺寸+未来市场已有预期的P 型换N 型，2021 年的全市场热场产能缺口不断加大。金博持续加速扩产，新产能于2021 年全年逐步释放：（1）2020 年初IPO 募投资金扩200 吨产能，技术水平的优化使该项目实际产能提高至350 吨，预计2021Q1 产能释放；（2）2020 年8 月超募资金到位，再扩350 吨产能，预计2021Q2-Q3 产能逐步释放；（3）11 月公告要发6 个多亿可转债，再扩600 吨预计要2021 年-2022 年逐步释放。综上，2021 年底金博预计达到产能规模1650 吨（包括上市前就具备的老产能200 吨，随着产品尺寸放大可提升至350 吨），我们判断公司21 年全年产值可达上限可达1000 吨左右，保障对合同的履行具有充足的产能配套。
同时，公司通过加速扩产将技术优势和成本优势转化为市场优势，有望实现市场份额的快速提升，我们预计公司未来在碳基复合材料热场的全球市占率有望由30%左右提升至50%。。
光伏平价+技术迭代趋势下，“新增+替换+改造”三重需求驱动热场需求爆发
公司的主要产品为坩埚、加热器、导流筒、保温筒等消耗品，其下游需求来自于新增产能推动、存量部件替换及存量改造三重驱动。伴随着光伏硅片环节集中扩产，大硅片渗透率提升带来的更新需求拉长设备景气度，将进一步增厚热场部件的市场空间。我们预计2020-2022 年，热场四大件的新增需求约40 亿元，替换需求约77 亿元，改造需求超29 亿，总需求约146 亿元，迎来需求爆发期。尤其是新增市场，新增的长晶炉都会对应新增的热场需求，一般都是整套购买，对金博而言，这部分订单是最优质的。
此外，HJT 技术迭代也将催化热场改造或新增需求提升。随着硅片需求由PERC 的P 型转向HJT 的N 型硅片，为达到HJT 用的N 型硅片纯度要求，硅片厂商可选择更换纯度更高的N 型热场热场同时使用高纯度进口硅料，或者直接更换整套单晶炉设备。无论采用哪一种方案，都会产生对热场的改造或新增需求，热场部件供应商直接受益。
大尺寸背景下，碳基复合材料热场替换石墨是大趋势石墨的成本随尺寸增大呈现指数增加趋势，而碳基复合材料的成本是线性的，210大硅片时代碳基复合材料替换石墨是大趋势。石墨坩埚的制造工艺为整块石墨再挖出坩埚以及各种管道设备，挖去的部分都为损耗，硅片尺寸越大、对应损耗越大，而碳纤维热场应用bottom-up 的CVD 技术，没有额外损耗。例如22 寸下石墨材料成本具有优势，但在28、32 寸下碳碳材料就有优势，20 年热场尺寸还是32 寸为主，预计21 年下半年将会是36 寸为主。
目前拉晶降本的两大路线（拉长拉粗晶棒和复投工艺）以及拉晶提效的水冷屏工艺，碳基复合材料的性能适配度均高于石墨。拉长拉粗晶棒可以降低晶棒锥体部分弃置率，但要求更大的热场，继而要求更高的抗热性和结构强度，促进碳基复合材料替代石墨；复投工艺可以通过不停炉冷却重新投料提升生产速率、减少能量投入，但需要维持更长的受热时间和更好的抗热性，促进碳基复合材料的替代；水冷屏技术可以实现更快的冷却结晶，但是如果使用石墨坩埚，一旦坩埚断掉会使得不锈钢管道受热破裂，进而导致生成水煤气产生爆炸，因此只能使用碳基复合材料材料替代石墨。
盈利预测与投资建议：我们预计2021-2022 年归母净利润为1.7/3.6（原值3.0，上调20%）/5.8（原值4.1，上调40％）亿元，同比+115%/+116%/+60%。当前股价对应动态PE 分别为94 倍、44 倍、27 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 大硅片渗透率提升不及预期，产品开拓不及预期，原材料价格波动风险。