事件：

    　　近期公司发布公告，拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过6.1 亿元，其中5.8 亿元投入热场复合材料产能建设项目。

    　　投资要点：

    　　首发募投新产能将于明年集中投放，发行可转债进一步扩产。公司前三季度归母净利润同比增长62%，产能较为饱和。今年，公司加快老产能扩建和募投项目建设进度，截至9 月30 日产能已经超过300吨。首发募投项目一期为建设先进碳基复合材料200 吨，预计2021年年中达产，二期募投项目350 吨产能，预计2021 年8 月左右达产。

    　　公司拟在益阳市国家高新技术开发区东部产业园投资7.0 亿元，新建一条年产600 吨先进碳基复合材料的生产线，其中使用可转债募集资金5.8 亿元，项目建设周期为24 个月，公司进一步布局碳基复合材料市场，缓解整体产能不足的压力。

    　　公司直接受益于大尺寸硅片推广。随着单晶拉制炉的容量快速扩大，已经从2011 左右的16 英寸-20 英寸的热场快速发展到现在的26 英寸和28 英寸等静压石墨作为由石墨颗粒压制成型的脆性材料，已经在安全性方面不能适应大热场的使用要求，在经济性方面也已经落后于碳基复合材料。11 月27 日，包括天合光能、东方日升、通威股份、阿特斯阳光、环晟光伏、润阳光伏、中环股份、上机数控等8 家光伏公司联名倡议，推进光伏行业210mm 硅片及组件尺寸标准化。随着210mm 等大尺寸规格硅片的陆续推出，客户对大尺寸规格晶硅生长热场的需求旺盛，公司已经成功开发了 32 英寸热场用碳/碳复合材料坩埚托新产品，并逐步实现批量生产及应用，公司将持续受益于大尺寸硅片的推广。

    　　硅片厂自供热场是前期保障性投入的选择，专业材料厂商供应将成为趋势。部分硅片厂自供热场，主要是其前期扩张过程中担忧碳基复合材料产品供给满足不了其快速扩张的需求，做出的保障性投入。化学气相沉积炉是制备先进碳基复合材料及产品的关键装备，公司自主设计了关键核心装备，设计了多种型式的化学气相沉积设备，解决了批量工业化制备大尺寸、异形碳基复合材料部件的关键装备问题。碳基复合材料产业链较长，快速化学气相沉积技术是核心技术，专业的材料厂商长期积累的产业化经验更能满足未来迭代更新的需求。

    　　盈利预测和投资评级：新产能将于明年集中投放，发行可转债进一步扩产，公司直接受益于大尺寸硅片推广。预计2020-2022 年公司将实现归母净利润1.4/2.4/3.3 亿元，对应的PE 分别为65/39/27 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：公司新产能投放不及预期；可转债发行进度不及预期；光伏行业需求不及预期；热场价格大幅波动风险；大盘系统性风险；