正帆科技发布2024 全年业绩预告，2024 年预计收入50-55 亿元，同比+30%-43%；归母净利润5.22-5.63 亿元，同比+30%-40%。公司整体业务份额持续提升，非设备类的Opex 业务收入大幅提升，维持“增持”投资评级。

    　　2024 全年收入利润同比高增长，非设备类业务收入大幅提升。2024 年预计收入50-55 亿元，同比+30%-43%；归母净利润5.22-5.63 亿元，同比+30%-40%；扣非净利润4.75-5.1 亿元，同比+40%-50%；经营活动产生现金流净额为0.37-0.42 亿元，同比+220%-264%。公司半导体设备和非设备业务份额持续提升，非设备业务收入大幅提升，同时公司运营管理效率持续提升，原材料库存占比大幅下降。

    　　24Q4 收入同环比稳健增长，利润同比快速增长。24Q4 预计收入15-20 亿元，同比+5.2%-40.4%/环比-9.1%~+21.2%；归母净利润1.9-2.3 亿元，同比+45.5%~77%/ 环比-16%~+2% ； 扣非净利润1.66-2.01 亿元， 同比+18.8%~44%/环比-15%~+3%；按中值计算，公司单季扣非净利率为10.5%，24H2 扣非净利率较24H1 明显改善。

    　　公司可转债发行顺利，大力发展Opex 业务。公司拟发行可转债募集资金不超过10.4 亿元，将加速发展opex 业务，其中3.5 亿元计划投入铜陵特气建设项目—年产890 吨电子先进材料及30 万立方电子级混合气体项目，包括TEOS、TEPO、TEB、4MS、3MS 等关键IC 制造材料；4 亿元计划投入正帆科技（丽水）特种气体生产项目，包括氢气、氮气、液氮、液氩等；其中1.17 亿元计划投入正帆百泰（苏州）生物医药核心装备及材料基地；其余用于补充流动资金及偿还银行贷款。目前，公司发行可转债申请已经获得上交所上市审核委员会审核通过。

    　　公司发布员工第二期持股计划（草案），设立扣非利润稳健增长目标。公司员工第二期持股计划涉及不超过610.46 万股，占总股本2.11%，计划对董事、高管、中层管理人员及核心业务骨干不超过70 人进行激励。公司持续设立业绩考核目标，以2024 年扣非净利润为基准，2025/2026/2027 年扣非净利润增长不低于20%/两年复合增长率不低于20%/三年复合增长率不低于20%，按2024 年业绩预告中值计算，对应分别不低于5.9/7.1/8.5 亿元。

    　　投资建议。公司处于快速成长期，2024 全年收入和利润同比高增长，设备类Capex 业务和非设备类Opex 业务份额持续提升，其中非设备类业务收入同比大幅提升。结合2024 业绩预告，我们预计公司2024/2025/2026 年收入为52.9/69.1/85.8 亿元，归母净利润为5.46/7.47/9.81 亿元，对应PE 为18.1/13.2/10.1 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，可转债发行不及预期，新品研发不及预期，Opex 业务拓展不及预期，行业竞争加剧的风险。