事件：10 月31 日，正帆科技发布2024 年三季报，2024 年第三季度公司实现营收16.49 亿元，同比增长54.63%；归母净利润2.27 亿元，同比增长87.72%；扣非归母净利润1.95 亿元，同比增长55.63%。

    在手订单充足，非设备类订单激增。公司在手订单充足，IC 行业占比约50%。公司非设备类业务（零部件和模组、气体和先进材料、MRO 业务）合计新签合同同比增长83%，在新签合同中占比超过38%，且非设备类业务的收入确认和回款与设备类业务相比周期缩短、速度加快。

    营收规模增长+政府补助，Q3 净利润大幅增长。2024 年第三季度公司归母净利润为2.27 亿元，同比增长87.72%，扣非归母净利润为1.95 亿元，同比增长55.63%，利润端增速大幅上涨。主要原因系公司受所处下游行业市场需求增长、公司市场竞争力不断增强和在手合同充足等因素使得公司销售收入规模持续增长并保持较高盈利能力。2024 年前三季度公司获得政府补助5081 万元，同比增加253.04%。

    高水平的政府补助一定程度上增厚利润端表现。

    发行可转债、完成股份回购，彰显长期发展信心。2024 年7 月，公司通过关于向不特定对象发行募集资金总额不超过110,200 万元（含）的可转换公司债券的议案。公司于2024 年7 月5 日通过拟以不低于人民币3,000 万元（含），不超过人民币5,000 万元（含）自有或自筹资金的公司股份回购议案，并在7 月12 日完成回购，实际回购公司股份1,615,286 股，占公司总股本0.56%，本次回购的股份将在回购完成后3 年内的适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励。

    投资建议。随着半导体、光伏下游持续扩产以及公司材料业务加速发展，我们预计公司24-26 年实现收入53.61/67.95/79.49 亿元，实现归母净利5.55/7.93/9.83 亿元，以11 月5 日市值对应PE 分别为21/15/12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；公司新业务开拓不及预期风险等