投资要点

    营收再创历史新高，气体及先进材料业务增长显著：2023 年公司实现营业收入38.35 亿元，同比+41.78%；归母净利润4.01 亿元，同比+55.1%；扣非归母净利润3.4 亿元，同比+58.4%。2024Q1 营收5.89 亿元，同比+43.31%；归母净利润0.25 亿元，同比+123.36%；扣非归母净利润0.16 亿元，同比+122.29%。CAPEX 方面，2023 年公司电子工艺设备营收29.00 亿元，同比增长52.76%；OPEX 方面，2023 年公司气体和先进材料业务营收4.20 亿元，同比增长73%；生物制药设备营收2.90 亿元，同比下降15.68%；公司控股子公司鸿舸半导体的主要产品GAS BOX 已经获得了国内头部工艺设备厂商的广泛认证，2023 年收入同比增长104%，新签订单同步高速增长。

    控费降本，盈利能力持续提升：2023 年公司毛利率为27.11%，同比-0.35pct；销售净利率为11.04%，同比+1.38pct；我们判断主要系产品结构优化及规模效应显现。期间费用率为16.08%，同比-1.33pct，其中销售费用率为1.73%，同比-0.04pct，管理费用率（含研发）为13.99%，同比-1.38pct，财务费用率为0.37%，同比0.09pct。2024Q1 公司毛利率为27.41%，同比-3.94pct；销售净利率为5.95%，同比+2.31pct。

    新签订单持续增长，收入端增长动力不断：截至2024Q1 末公司合同负债为25.37 亿元，同比+78.09%，存货为38.75 亿元，同比+56.29%；2024Q1 公司经营活动净现金流为-2.11 亿元，同比-62.29%。2023 年公司实现新签订单66 亿元，同比增长60%，在手订单饱满。随着在手订单陆续交付&收入确认，将保障公司2024 年收入端延续高速增长。

    工艺介质供应系统业务持续扩张，GasBox、OPEX 业务增长潜力较强：1）工艺介质供应系统：公司在国内处于领先地位，已经完全具备与国际供应商同台竞争的能力，长期服务国内包括中芯国际、长江存储、长鑫、京东方、晶科、隆基、三安等在内的头部泛半导体行业客户。2）Gas Box：23 年半导体工艺设备出货量增长30-40%，从而带动模组量的增长。客户方面，北方华创，中微，拓荆，H 客户都在采购公司的Gas Box，公司在头部设备厂份额提升，Gas Box 业务增速高于设备出货增速。3）OPEX：（1）气体：

    公司是国内为数不多能稳定量产电子级砷烷、磷烷的企业之一，合肥、潍坊、丽水、铜陵等地项目逐步投产。（2）前驱体：公司在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地，将覆盖20 余种前驱体产品，涉及硅基、金属基、High-K 和 Low-K 四大品类，目前正在客户导入阶段，产品得到反复验证后将会逐步量产。（3）MRO：公司为本土少数具备MRO 一站式服务能力的企业，随着国内泛半导体行业近几年的长足进步，MRO 市场正在快速形成，公司与国外供应商相比，正在逐步缩小差距。且随着今年来客户Capex 投资建成的产线逐步投入运营，公司 MRO 业务将会有更大的提升。

    盈利预测与投资评级：考虑到订单交付节奏，我们维持公司2024-2025 年归母净利润预测分别为5.7/7.8 亿元，预计2026 年归母净利润为10.2 亿元，当前市值对应动态PE 分别为19/14/11 倍。基于公司较高的成长性，维持“增持”评级。

    风险提示：下游资本开支下滑、市场竞争加剧等。