公司技术实力业内领先，Capex 业务下游应用领域广泛，OPEX 业务预计随气体项目落地及MRO 自身成长性将保持高增速。考虑到公司在手订单充足，后续增长动能充足，我们上调公司2023-2025 年EPS 预测为1.46/2.14/2.91 元（原预测为1.46/1.91/2.55 元）。参考可比公司PE 估值（选取与公司具有类似业务的至纯科技、金宏气体、华特气体、杭氧股份、凯美特气作为可比公司，根据Choice 一致预期，2023 年PE 倍数均值为33 倍），给予公司2023 年33 倍PE，对应目标价48 元，维持“买入”评级。

    　　2023 年前三季度营收同比增长33.65%，归母净利同比增长97.21%。公司2023年前三季度实现营收24.11 亿元，同比+33.65%；实现归母净利润2.71 亿元，同比+97.21%；实现扣非归母净利润2.00 亿元，同比+57.11%。公司2023 年前三季度销售毛利率为28.32%，较上年同期上升0.70 个pcts；Q3 单季度销售毛利率为28.25%，环比上升1.17 个pcts。其中，公司Q3 单季度实现营收10.66亿元，同比+23.89%，环比+14.23%；实现归母净利润1.21 亿元，同比+43.15%，环比-12.89%；实现扣非归母净利润1.25 亿元，同比+52.21%，环比+86.54%。

    　　2023 年前三季度公司下游行业市场规模扩大，公司市场竞争力不断增强、市场渗透率快速提升，推动公司销售收入规模增长。同时，公司运营效率和产品毛利不断提升，盈利能力增强，业绩大幅增长。

    　　2023 年前三季度四费费率较上年同期下降1.14 个pcts，经营活动产生的现金流量净额2.81 亿元。费用率方面，公司2023 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.90%/8.28%/6.28%/0.49%，较上年同期变动-0.02/-2.45/+1.20/+0.13 个pcts。四费费用率合计为16.96%，较上年同期的18.10%下降1.14个pcts。其中，研发费用增加主要系研发人员薪酬增加及公司在业务范围拓展、新技术研发、新产品开发等方面研发投入的物料消耗增加所致。公司Q3 单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.44%/6.34%/6.31%/-0.07%，环比变动-0.71/-0.82/+0.98/-0.83 个pcts。从现金流情况看，公司2023 年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.81 亿元，同比+311.79%，主要是前三季度公司销售规模增长和销售回款增加所致。

    　　新签订单大幅增长，持续增长动能充足。公司2023 年前三季度实现新签合同50.79 亿元，同比增长 78%，其中来自半导体行业新签合同占比 51%、来自光伏行业新签合同占比 36%；截至2023 年9 月30 日，在手合同 60.53 亿元，同比增长 95%。公司订单持续保持超过行业平均水平的高增长，为公司全年乃至2024 年持续稳健增长奠定了坚实基础。

    　　产能建设稳步推荐，Opex 业务有望迎来放量。公司战略重点是气体和先进材料业务。1）电子气体方面，公司2022 年和2023 年开展了多个气体和先进材料生产基地投建项目，其中合肥高纯氢气项目、潍坊高纯大宗项目、丽水大宗气、混合气、特种气体项目、以及铜陵电子材料等项目分别计划于2023 年下半年到2024 年底逐步落成投产。2）先进材料业务方面，公司在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地，将覆盖20余种前驱体产品，涉及硅基、金属基、High-K和Low-K 四大品类，目前正在客户导入阶段，计划2024 年逐步达到量产。

    　　风险因素：海外对华半导体限制加剧；市场竞争加剧；项目建设进度不及预期；技术突破及客户验证进度缓慢；原材料供应不足。

    　　盈利预测、估值与评级：公司技术实力业内领先，Capex 业务下游应用领域广泛，OPEX 业务预计随气体项目落地及MRO 自身成长性将保持高增速。考虑到公司在手订单充足，后续增长动能充足，我们上调公司2023-2025 年EPS 预测为1.46/2.14/2.91 元（原预测为1.46/1.91/2.55 元）。参考可比公司PE 估值（选取与公司具有类似业务的至纯科技、金宏气体、华特气体、杭氧股份、凯美特气作为可比公司，根据Choice 一致预期，2023 年PE 倍数均值为33 倍），给予公司2023 年33 倍PE，对应目标价48 元，维持“买入”评级。