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公司10 月29 日晚发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入12.35 亿元，同比增长82.95%，归母净利润1.07 亿元，同比增长132.67%；其中Q3 单季度实现营业收入4.47 亿元，同比增长94.16%，归母净利润0.53 亿元，同比增长174.97%。
简评
泛半导体行业持续景气，公司业绩实现高增
①公司Q3 单季度实现营业收入4.47 亿元，同比增长94.16%，归母净利润0.53 亿元，同比增长174.97%。公司业绩实现大幅增长，主要因为去年同期受疫情影响基数较低，且今年下游行业规模持续扩大。
②订单：在手订单较为充足。截至2021 年9 月末公司合同负债7.32 亿元，较2020 年年末增长36.31%，存货为10.29 亿元，较2020 年年末增长61.03%，均反映出下游半导体和光伏需求旺盛。
今年前三季度，半导体相关订单同比增长约100%，光伏相关订单同比增长约50%。
③利润率：Q3 盈利能力提升显著。公司前三季度实现毛、净利率26.72%、8.70%，同比分别增长0.50、1.86pct；Q3 单季度实现实现毛、净利率29.50%、11.91%，同比分别增长5.65、3.50pct，环比分别增长5.21、3.25pct。主要系工艺介质系统、高纯特气业务毛利率提升所致。
④费用率：费用控制持续优化。公司前三季度期间费用率为16.71%，同比下降4.71pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.35%、11.13%、3.91%、-0.68%，同比分别下降1.04、2.10、0.23、1.34pct；Q3 三季度期间费用率为18.32%，同比下降1.15pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.98%、12.06%、4.77%、-0.49%，同比分别为-1.41、-0.36、+0.78、-0.16pct。公司整体规模效应突出。
CAPEX 业务：行业景气度依旧，下游晶圆制造等新项目建设为公司提供更多发展机遇CAPEX 业务核心下游半导体、光伏领域积极建厂扩产，为公司提供大量新增订单。从订单来看，公司CAPEX业务订单饱满，已排产至2022 年12 月份。其中前三季度半导体相关订单占比约40%，较上年同期提升显著，与下游景气度相一致；光伏相关订单占比超20%，为公司第二大收入下游。从下游客户来看，半导体领域，国内长江存储、合肥长鑫、中芯国际等国内头部Fab 厂均为公司客户，头部客户积极建厂扩产为公司CAPEX 业务提供大量需求。例如中芯国际2021 年9 月公布其新港新厂计划，公司未来有望充分受益于头部客户扩产。光伏领域，通威、隆基、爱旭、晶澳等头部厂商均为公司客户，光伏行业技术迭代与产能扩建也将驱动公司业务增长。
OPEX 业务：MRO、高纯特气持续受益于CAPEX 业务客户拓展，共同形成客户服务组合拳①MRO：MRO 业务即为针对客户已建成的项目，提供技改工程、设备制造、配件综合采购及运营等服务，是已有CAPEX 业务的自然延伸。MRO 业务往往资金量小于CAPEX 业务，客户需求较为平稳，因而该业务现金流稳定且盈利能力较好，毛利率维持在35%左右的较好水平。此外，公司MRO 业务客户粘性优势突出，采购公司CAPEX 业务客户，大多数后续仍会采用公司的MRO 业务。因此，随着公司前端CAPEX 业务客户、项目数量增长，未来将为其提供可观的MRO 业务。
②高纯特气：公司气体业务以砷烷、磷烷为主，其主要下游为光伏、面板领域。该部分业务增长主要由产能扩张与下游领域拓展驱动。就产能而言，当前公司自产高纯特气生产集中在合肥，未来随着公司在铜陵、潍坊等地的项目投产，高纯特气业务收入也将随产能爬坡而提升；就下游领域拓展而言，公司砷烷、磷烷已在半导体领域进行验证，后续验证通过将为其提供增量空间。最后，随着市场竞争环境的改善，高纯气体业务毛利率也将持续改善。
公司基于CAPEX 业务拓展MRO、高纯特气等OPEX 业务，为客户提供三位一体服务。一方面，拓展公司可覆盖市场空间，提升其服务附加值；另一方面，提升了公司与客户的粘性，有利于形成较好的客户绑定关系，为公司长远发展打下基础。
投资建议：短期看，公司CAPEX 业务持续火爆，订单高速增长，为其短期内业绩提供良好支撑；中长期来看，建厂高峰后，MRO、高纯特气业务将为公司带来稳定、大量的现金流，驱动其长期增长。预计公司2021-2023年营业收入分别为16.61、24.42、35.01 亿元，归母净利润分别为1.93、2.97、4.17 亿元，同比分别增长55.5%、54.0%、40.3%，对应2021-2023 年PE 分别为31.1x、20.2x、14.4x，维持“买入”评级。
风险因素：原材料价格上涨风险、新产品研发不及预期风险、下游行业景气度下滑导致固定投资增速放缓风险等。