1.工艺介质系统先行者，深耕工艺介质供应系统的研发设计，以综合立体业务模式确立市场地位

    　　作为国内工艺介质供应系统先行者，深耕工艺介质系统设计开发。正帆科技于工艺介质供应系统中深耕十数载，与国内工艺介质供应系统行业共同发展，并参与制定了一系列国家工艺标准和行业工艺标准。

    　　多年深耕自主研发，形成六大核心技术。公司经过长期的研发与投入形成了六大核心技术，分别为介质供应系统微污染控制、流体系统设计与模拟仿真、生命安全保障与工艺监控、高纯材料合成与分离提纯、材料成分分析与痕量检测、关键工艺材料再生与循环。

    　　2.全链条产品服务+技术水平=高客户粘性

    　　以高客户粘性占领高壁垒市场板块，做高价值市场的“守门员”。在高价值、高壁垒的市场中，正帆科技独具竞争优势，通过高客户粘性实现对高价值市场的占领。原因有三：一是历史悠久，具有良好客户口碑；二是形成了全链条的解决方案；三是技术实力满足高价值市场的工艺标准要求。

    　　打造立体综合业务模式，CAPEX 业务为基础，衍生OPEX 业务。围绕下游企业核心工艺流程，公司提供高标准的工艺介质及工艺环境解决方案。同时公司以CAPEX 业务为基础，打造设备、材料、服务三位一体的立体综合业务模式，覆盖了客户在工艺介质供应方面的需求点。

    　　公司工艺标准水平高，可以满足如集成电路等高价值市场的纯度、控制、安全要求。例如在纯度控制方面，公司设备可以较好地满足集成电路客户的工艺标准，远超过国家标准。

    　　公司与优质客户深度绑定，携手并进。公司在泛半导体、光纤通信、医药制造等领域积累了强大的客户资源，客户包括中芯国际、长江存储、京东方、三安光电、亨通光电、恒瑞医药、 SK 海力士、德州仪器等国内外优质客户。

    　　3.下游应用市场多点开花，集成电路军备式扩产有助开启第二轮增长曲线终端应用市场需求旺盛。近年来，公司业务的主要应用领域集成电路、光伏和医药制造行业均有较稳健增长，甚至未来有较大的增长空间。

    　　大陆半导体制造军备式扩产利好工艺介质供应系统业务。在缺芯和中美贸易战的综合影响下，大陆半导体制造进入军备式扩产，将带动正帆科技的业务订单高速起量。

    　　投资建议：预计公司2021/2022/2023 年净利分别达到1.80/2.56/3.61 亿元，对应EPS0.70/1.00/1.41 元/股。可比公司方面，选取至纯科技、金宏气体作为可比公司， 2022 年对应的平均PE 倍数为32.08 倍；对应2022 年净利2.56 亿元，EPS 1.00 元/股，2022 年目标价格31.97 元/股，首次覆盖给予买入评级。

    　　风险提示：新冠疫情加重风险，市场竞争激烈风险，原材料采购风险，应收账款无法及时收回的风险