事件

    公司8 月24 日发布2021 年中报，2021H1 实现营业收入7.88 亿元，同比增长77.15%，归母净利润0.54 亿元，同比增长102.08%；其中Q2 实现营业收入6.16 亿元，同比增长84.33%，归母净利润0.53 亿元，同比增长58.96%。

    简评

    泛半导体行业持续景气驱动公司业绩高增

    ①上半年公司营收同比实现77.15%的增长，一方面是由于去年同期受疫情影响基数较低，另一方面受益于今年下游行业规模扩大、需求旺盛，公司的销售收入实现快速增长。分业务来看，主营业务中工艺介质供应系统营业收入增加，其中泛半导体行业贡献收入6.28 亿元，同比增长75%，为公司收入增长主要驱动力；生物医药行业营收0.81 亿元，同比增长20%。

    ②2021H1 毛利率25.15%，同比下降2.29pct，净利率6.88%，同比上升0.85pct；2021Q2 毛利率24.29%，同比下降3.73pct，净利率8.66%，同比下降1.38pct。

    ③费用控制持续优化。2021H1 公司四项期间费用率合计为15.79%，同比显著下降6.65pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.57%、10.60%、3.41%、-0.78%，同比分别下降0.83、3.05、0.81、1.96pct。各项费用率均有所下降，体现出公司管理能力持续提升。

    ④在手订单较为充足。2021Q2 末公司合同负债7.14 亿元，较2020年年末增长33.03%，主要系随着公司业务规模增长，新签合同增加导致报告期内预收货款增加。合同负债的增长反映出公司在手订单相对充足，短期内业绩有一定保障。

    CAPEX 业务持续火爆，OPEX 业务稳步推进

    ①工艺介质系统业务：受益核心下游泛半导体领域高景气延续+国产替代，工艺介质系统收入持续高增。工艺介质系统为公司CAPEX 业务，该业务主要为客户提供气体、化学品等工艺介质的输配装备等。从下游拆分来看，泛半导体领域为该业务核心下游领域，而其中半导体、光伏是其中占比最大的两个部分，二者各占公司总体营业收入3 成以上。在半导体领域，公司产品已导入长江存储、合肥长鑫、中芯国际等国内知名Fab 厂，成为国产工艺介质系统核心供应商，判断随着国产半导体制造商产能持续扩张以及国产化率的提升，公司收入将快速提升；在光伏领域，客户包括通威、隆基、晶澳等，将充分受益光伏行业产能扩张+技术迭代。

    ②MRO 业务：随着公司工艺介质供应系统客户增长，未来将为公司提供稳定的现金流。MRO 业务为公司OPEX业务的重要部分，该业务主要针对客户已建成的项目，提供技改工程、设备制造、配件综合采购及运营等服务，是工艺介质供应系统业务的自然延伸，该业务与工艺介质供应系统客户重叠度超90%。随着公司下游客户数量不断增长，将为MRO 业务打下坚实的客户基础。相较于工艺介质供应系统业务，MRO 业务客户粘性更高，毛利率也更高，通常稳定在35%左右，将在中长期为公司提供稳定的现金流。

    ③高纯特气业务：产能扩张带动气体销售持续放量。高纯特气业务为公司OPEX 业务另一大组成部分。公司高纯特气业务由自产气体+外采气体部分构成，其中以自产气体为主。其中自产气体主要包括砷烷、磷烷两大类，下游已导入LED 领域并实现快速放量，客户包括京东方、三安光电、乾照光电等，此外，在IC 领域也开始逐步实现国产替代。当前公司自产高纯特气生产集中在合肥，未来随着公司在铜陵、潍坊等地的项目投产，高纯特气业务收入也将随产能爬坡而随之提升。同时，随着市场竞争环境的改善，判断未来自产气体业务毛利率也将持续改善。

    投资建议：短中期来看，受益于半导体、光伏行业建厂高峰，公司CAPEX 业务快速增长。展望长期，公司依托CAPEX业务优势，向MRO+特气等OPEX业务持续拓展。判断公司2021-2023 年营业收入分别为16.61、24.42、35.01 亿元，归母净利润分别为1.75、2.76、3.66 亿元，同比分别增长41.0%、57.6%、32.4%，对应2021-2023年PE 分别为37.9x、24.1x、18.2x，维持“买入”评级。

    风险因素：原材料价格上涨风险、新产品研发不及预期风险、下游行业景气度下滑导致固定投资增速放缓风险等。