投资要点:
2024 中报:营收3.50 亿元,yoy +121.89%;归母净利润-5,682.17 万元,同比收窄1,328.95 万元;扣非归母净利润-6,084.12 万元,同比收窄2,135.76 万元。中报符合预期。
Q2 季度营收创新高,期间费用维持高位。24Q2 营收1.99 亿元,同比+107%;毛利率32.75%,同比提升3pct;归母净利润-0.21 亿元。
研发费用、股份支付增厚期间费用。2024H1 研发投入1.29 亿元,yoy +44%,研发费用率36.8%;剔除股份支付费用,2024H1 研发投入yoy +13.51%;研发人数363 人,占比约72%。管理费用同比增加1,045.13 万元,yoy +39.38%,其中股份支付费用889.58万元;剔除股份支付影响,管理费用同比减少209.21 万元。2023 年股权激励在2024H1形成股份支付费用3,700 万元。
芯海科技拥有完整的信号链芯片设计能力,核心技术为低速高精度ADC 技术及高可靠性MCU 技术等,是少数拥有物联网整体解决方案的IC 设计企业之一。与华为、Vivo、小米、魅族、海尔、香山衡器、乐心医疗等知名终端客户建立紧密的合作。
芯海科技三大产品线模拟信号链、MCU 和健康测量AIOT,新产品重点布局PC、工业、汽车、边缘AI 领域。1)模拟信号链:芯海科技高可靠性工业级的传感器调理芯片实现批量出货,主要应用于工业和汽车场景里的电池检测、压力测量、气体浓度和流量测量、温度测量、电压测量、电流测量等,产品应用客户数量正在迅速增加;新一代车规级的高精度Sigma-Delta ADC 和高速高精度SAR ADC 在头部客户实现量产。2)MCU:多款车规级MCU 芯片导入多家汽车客户并开始量产。3)健康测量AIOT:继续巩固了鸿蒙生态领先优势。据2024 中报,公司已成功导入 245 个鸿蒙智联项目商机,完成97 个SKU 的产品接入,尤其在个人护理和运动健康两大品类实现多个智选项目的量产。
调整盈利预测,维持“增持”评级。由于2022H2 以来半导体周期调整,以及公司新产品进展低于预期,且2023 年股权激励项目产生股权激励费用,将2024 年营收预测从16 亿下调至7 亿元,归母净利润预测从3.3 亿下调至-1.2 亿元,新增2024/25 年归母净利润预测-0.25/0.40 亿元。由于公司产品处于投入期,期间费用较高,参考同信号链及MCU 可比公司(中颖电子、恒玄科技、乐鑫科技)2025 年平均PS 4.2X,较芯海科技2025 年PS 3.8X 高约9%,维持“增持”评级。
风险提示:1)信号链新品市场拓展风险。2)期间费用居高不下。3)鸿蒙生态不及预期。