事件：2022 年10 月28 日公司发布三季报，2022 年前三季度公司实现营业收入4.86 亿元，同比增长4.98%，归母净利润0.03 亿元，同比下降96.14%；扣非净利润-0.31 亿元，同比下降133.26%。2022 年Q3 实现营收1.48 亿元，同比下降21.34%，环比下降21.69%；归母净利润-0.13 亿元，同比下降136.06%，环比下降186.67%；扣非净利润-0.35 亿元，同比下降-173.61%，环比下降1266.67%。
市场需求放缓价格下滑，费用拖累业绩承压：公司2022 年Q3 毛利率36.46%，环比下降6.47pct，同比下降19.13pct；净利率-8.66%，环比下降16.69pct，同比下降27.60pct，这主要系一方面，8 位MCU 及消费电子市场需求下滑，价格下降；另一方面，公司本期股权激励费用摊销6,102.13 万元，较上年同期增加2,381.13 万元；费用方面，Q3 销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为9.64%/15.36%/37.14%/-0.25%，同比变动分别为6.21pct/5.87pct/16.02pct/-1.00pct ， 环比变化分别为3.43pct/2.05pct/11.80 pct/-0.04pct。报告期内公司继续投入研发项目，2022年前三季度公司投入研发费用达1.48 亿，研发费用率为30.40%。Q3 公司研发费用占比较大，主要系公司加大在汽车、工业、BMS 等战略产品方面的研发投入、股权激励费用摊销合计同比增加约3,470 万元,另一方面，营收规模同比有所增长，研发费用及研发费用率较去年同期有所增长。
完善产品布局，向工业和汽车拓展战略布局：报告期内，公司不断完善自己的产品布局，并积极向工业和汽车拓展战略布局。公司围绕着模拟信号链，MCU 和健康测量AIOT 三大产品线，推出新产品，进一步巩固并保持公司在全信号链领域的领先优势。在高精度ADC 领域，公司推出了国内首款高精度24 位Sigma-Delta ADC，ADC 的精度达到了国内领先，国际先进的水平。在高可靠性MCU领域，公司推出了推出内置USB PD3.0快充协议的32 位MCU，相对赛普拉斯产品，集成度更高，并且已经被国内头部客户所采用。在工业领域，公司研发用于工业测量和信号调理的Smart Analog系列高精度SOC 芯片已经发布。在汽车领域，公司车规相关产品认证工作进展顺利，预计今年年底至明年将陆续推出多款通过AEC-Q100 的车规产品，主要应用于车身电子及PD 快充。通过在产品和技术上的积累，公司的产品布局进一步完善，公司持续加强在工业、汽车、BMS、电脑及周边等战略产品方面的研发、市场布局及产品规划，公司产品有望拥有更大的市场影响力。
下游需求静待回暖，有望受益于工业与汽车领域对芯片的需求：公司的32 位MCU 主要应用于工业控制上的消防、安防、智慧楼宇、动力电池BMS，电机控制，光模块通信，电动工具、汽车电子中的车载多媒体等、高端消费电子和智慧家居等领域。受到新冠疫情冲击影响，全球MCU 下游市场需求趋缓，使得2022 年上半年度整个行业营业都有所下降。根据IC Insights 预测，2024 年全球MCU 市场规模将达188 亿美元，2021 至2024 年，3 年CAGR 预计达到6.19%。公司将产品布局延伸至工业电子和汽车电子市场，构建未来可持续竞争与发展的战略布局。公司研发的Smart Analog 系列产品，主要针对“感知与交互”等应用场景的信号调理，能够在符合工业级工作环境下稳定运行，可以通过软件对芯片功能进行灵活定义域。未来在面对工业高性能芯片的需求，公司有望在工业级芯片市场占领更多的份额，拥有更多的营收。公司研发的车规级高性能MCU，符合ISO26262 功能安全的车规MCU 产品，未来有望实现国产替代。公司不仅完成产品升级和产业链延伸，还推出适应市场需求的新技术、新产品，保持和巩固公司现有的市场地位和竞争优势，进一步增强公司的核心竞争力。
首次覆盖，给予“增持”评级：公司是一家集感知、计算、控制、连接于一体的全信号链集成电路设计企业，专注于高精度ADC、高可靠性MCU、测量算法以及AIoT 一站式解决方案的研发设计。公司产品和方案广泛应用于工业测量与工业控制、通信与计算机、锂电管理、消费电子、汽车电子、智慧家居、智能仪表、智慧健康等领域。未来，公司的产品布局有望持续优化。我们看好公司在产品线规划上的布局和不断拓展的研发能力，预计2022-2024 年，分别实现归母净利润0.24/1.40/2.27亿元，对应EPS 分别为0.17/0.99/1.59 元，当前股价对应PE 分别为252X/43X/27X。
风险提示：市场需求恢复不及预期，产品拓展不及预期，行业竞争加剧导致产品大幅降价风险。