2Q22 8 位MCU 及体重体脂秤产品需求下降导致收入增速放缓芯海科技发布2Q22 业绩，实现营收1.89 亿元（yoy：+10%，qoq：+27%），归母净利润1502 万元（yoy：-70%，qoq：+1387%），扣非归母净利润314万元（yoy：-91%，qoq：+520%）。2Q22 净利润同比大幅下降主要因为8位MCU、体重体脂秤类电子产品需求疲软，同时新品推广和人员扩张导致相关费用增加。我们认为下半年业绩仍然面临较大压力，下调22/23/24E 归母净利润预测至1/2.1/2.86 亿元（前值：1.54/2.16/2.82 亿元），考虑到公司23 年新品放量增厚业绩，我们参考可比公司Wind 一致预期 31x 23PE，给予33 倍23PE，下调目标价至49.5 元（原值：78.5 元），“买入”评级。

    1H22 回顾：营收增长乏力，毛利率下降至2019 年水平2Q22 营收增长动力不足主要由于8 位MCU以及体重体脂秤芯片销量下滑，相关消费类产品价格较去年同期有所下降导致2Q22 毛利率同比/环比分别下滑11.5/0.66ppt 至42.93%（2019 年综合毛利率44.8%）。但由于32 位MCU 增速较快，MCU 产品结构持续优化，上半年MCU 产品线收入同比增长约50%。由于上半年消费需求疲软，截至1H22 公司存货1.78 亿元，较上季度增加0.35 亿元，存货周转天数143 天，与21 年底持平。上半年由于销售/管理人员增加导致薪酬增长，以及多期股权激励费用摊销增加，公司销售费用和管理费用同比增加164%/84%。

    2H22 展望：短期经营压力较大，静候汽车MCU 及BMS 新品落地1H22 研发费用0.93 亿元（yoy：+45%），研发费用率同比增长4.15pct 至27.46%。下半年建议关注公司新品发布：1）32 位MCU 营收占比有望从上半年的50%提升至70%，EC 芯片、PD 协议控制器等产品陆续在笔记本客户端实现量产，下半年将推出多款符合AEQ-100 的车规级MCU 产品。2）单节BMS 已在手机头部客户量产，应用于笔记本电脑、电动工具、扫地机器人等2-5 节BMS 产品开发顺利，预计将于2H22 上市，动力电池5-16 节的BMS 年内将启动开发工作。此外，应用于工业、汽车领域的高精度SD-ADC 和工业领域的SARADC 有望于明年上市。

    目标价49.5 元，给予“买入”评级

    我们认为短期公司营收受消费需求疲软影响增速放缓，23 年公司将进入新品密集发布阶段，有望迎来业绩拐点。但考虑到下半年需求仍有较大不确定性，下调22/23/24E 归母净利润预测至1/2.1/2.86 亿元，下调目标价至49.5元，对应33 倍23PE（可比公司一致预期31x 22PE），“买入”评级。

    风险提示：新品推进不及预期，终端需求转弱，竞争加剧毛利率下降。