事件：公司公告2022 年中报，22H1 实现营收3.38 亿元，yoy23%，其中Q2 营收1.89 亿元，yoy10.4%，环比26.8%。22H1 实现归母净利润0.16 亿元（yoy-66.1%），经营相关净利润1.06 亿元（剔除战略投入3110万元，股份支付4812 万元，投资损失1076 万元），yoy42.9%；整体来看，22H1 业绩表现低于预期。

    　　主要观点：

    　　受消费电子走弱影响，22H1 公司收入增速放缓，同时加速业务转型。22H1，受疫情及国际环境影响，8位MCU、传统消费类电子等产品需求受到一定的抑制，出货节奏放缓。但公司通过产品及业务领域创新，及时调整业务布局，加大ADC、BMS、32 位MCU 等产品在高端消费、工业及智能仪表等领域的拓展。

    　　受益于32 位MCU 产品及BMS 芯片高增长，22H1 实现营收3.38 亿元，yoy23%。

    　　实现表观归母净利润0.16 亿元（yoy-66.1%），经营相关归母净利润1.06 亿元（yoy42.9%）。22H1，公司实现表观归母净利润0.16 亿元（yoy-66.1%），表观扣非362.7 万元（yoy-92.2%），主要原因系：

    　　（1）因持有通富微电股票受股价影响确认投资损失1076.2 万元和本期股份支付费用摊销4811.8 万元，上述两项合计金额较上年同期增加了约3200 万；（2）公司重点加强在汽车、工业、BMS 等战略产品方面的研发、市场布局及产品规划、质量管理体系建设等方面的战略投入，增加销售、市场、研发等费用3110万左右。若剔除上述因素影响，报告期内归母净利润约为1.06 亿元（yoy 约42.9%），扣非约为0.83 亿元（yoy 约17.8%）。其中上半年研发投入达0.96 亿元（yoy44.9%），占营收比例达27.5%。

    　　23 年创新型产品将多点开花，看好新品放量增厚利润。（1）BMS：单节BMS 已在手机头部客户量产，智能穿戴等领域正在拓展导入；电动工具等工业电池包管理芯片导入品牌客户、开始上量；面向商业储能的电池管理芯片、应用于消费、工业等的2-5 节BMS 预计23 年上市，此外动力电池BMS 在研。（2）工业电子：应用于工业测量和信号调理的Smart Analog 系列高精度SOC 芯片正式发布；多颗应用于工控的高性能MCU 与高速高精度SAR-ADC、应用于工控及汽车的高精度SD-ADC 都计划23 年上市。（3）计算机与通信：EC、PD 芯片已通过品牌笔电厂家验证，逐步快速上量；与全球一流CPU 厂商建立紧密合作关系，为“信创工程”提供高可靠高安全嵌入式管理芯片；高精准度Force Touch 持续在手机端扩大应用，并率先进入笔电应用。（4）智慧健康及AIOT：公司提升了BIA 测量指标及测量精度，推出PPG 测量芯片，并且正在布局研发ECG 测量技术；此外提高了支持扩展鸿蒙接入品类（新增SKU 近20 个），工业级IOT 模组在电力行业也开始上量。

    　　投资分析意见：芯海科技是国产全信号链龙头，加速业务向工控、汽车、高端消费电子转型，23 年将是公司创新型产品密集发布期，看好新品放量增厚23-24 年利润。但考虑到22H1 业绩低于预期，我们下调之前的盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润分别为1.08/2.28/3.27 亿元（之前分别为1.29/2.37/3.57亿元，22 年已剔除掉约9 千万股份支付费用），当前股价对应22-24 年PE 分别为57x/27x/19x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：核心竞争力风险，市场竞争加剧风险，下游需求不及预期的风险。