股份回购进展显公司信心。公司披露回购进度，截至5 月31 日累计回购股份383916 股，回购成交的最高价为69.28 元/股、最低价为63.42 元/股，支付的资金总额为人民币25464152.83 元。原回购计划为4 月25 日起3 个月内，公司回购股份，资金总额不低于人民币6000 万元，不超过人民币12000 万元，回购价格不超过人民币80 元/股。我们认为该回购一方面显示公司中长期发展的信心；另外一方面有利于公司对于人才实施股权激励方案，稳定公司研发销售架构。

    　　MCU 多领域实现突破，有望实现持续上量。32 位通用MCU 系列产品因其高精度，高性能，高可靠性的特点，获得了各类行业客户的认可，在通信及计算机（如PC、光模块等）、手机、工业控制（电机控制、工业仪表、电力设备、传感器等）、新能源中的锂电管理、高端消费（如穿戴设备、高端电子烟等）、汽车中控、医疗健康等多个领域实现突破，高可靠性32 位MCU 芯片营收占比快速提升；在PD 快充、TWS 耳机充电仓、电子烟及个人护理等业务领域持续丰富及优化产品系列，MCU 产品整体盈利能力得到提升。2021年度，半导体行业景气度持续向好，高性能32 位MCU 从2021 年一季度开始形成规模出货，占MCU 产品比例快速提升，在工业控制、锂电管理、电源快充、通信及计算机、高端消费、汽车电子等领域持续突破拓展行业标杆客户并开始批量出货。

    　　BMS、健康测量AIOT 芯片整体市场需求旺盛，多产品稳定增长。因国内疫情控制得当，医疗电子里的红外测温需求大幅下降，但是压力触控、工业市场及智能家居感知市场需求旺盛，业绩保持快速增长。模拟信号链芯片如高精度ADC、AFE 产品，在工业测量、智能家居感知、高端消费等领域销售额稳定增长，BMS 在锂电管理领域切入行业标杆客户并快速上量。健康测量AIOT 芯片主要受益于智能仪表及鸿蒙生态业务发展带来的物联网智能设备接入量快速增长、个人及专业智能健康设备应用需求持续增长等因素。

    　　盈利预测和投资建议。我们认为公司持续加大对MCU、模拟信号链芯片、健康测量AIOT 芯片等投入，成长潜力值得期待。我们预计22-24 年公司对应EPS 分别为1.73/2.44/3.00 元/股。结合可比公司给予22 年PE 估值区间45-50x，对应合理价值区间77.85-86.5 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。产品升级不及预期；研发进展不及预期；行业景气不及预期。