各项业务均实现快速增长，股份支付和投资损失影响利润21 年公司实现营收6.59 亿元（yoy：+82%），归母净利润0.96 亿元（yoy：

    　　+7%），剔除股份支付和通富投资损失后归母净利润为1.86 亿元（yoy：

    　　+148%）。1Q22 营收1.49 亿元（yoy：+43.76%），归母净利润0.01 亿元，剔除股份支付及通富投资损失后归母净利润为3342.43 万元（yoy:+54%）。

    　　1Q22 毛利率有所回落，人员规模增长及股份支付费用增加下销售及研发费用率显著提升，盈利短期承压。我们预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为1.54/2.16/2.82 亿元，下调目标价至78.5 元，对应51 倍22PE（可比公司Wind 一致预期 51x 22PE），维持“买入”评级。

    　　21 年回顾：MCU+ADC 双平台驱动，产品及客户结构明显优化21 年公司不断优化产品结构：1）模拟信号链芯片21 年营收1.22 亿元（剔除红外测温产品后yoy：+89%），其中BMS 快速切入行业标杆客户并快速上量；2）MCU 芯片21 年营收2.95 亿元（yoy：+184%），MCU 产品在计算机及周边、工控等方面持续增长（21 年销量同比提升58%），32 位MCU营收占比从20 年10%提升至近40%，MCU ASP 从20 年0.53 元/颗提升至21 年0.96 元/颗；3）AIoT 芯片营收2.29 亿元（yoy：+75%），智能电表及鸿蒙生态接入贡献主要增量。21 年公司毛利率同比提升3.84pct 至52.18%，主要受客户及产品结构优化及部分产品价格上涨拉动。

    　　1Q22 及22 展望：BMS 快速放量，32 位MCU 占比持续提升1Q22 公司模拟信号链及MCU 双平台保持快速增长，BMS 芯片在品牌手机客户快速放量，营收环比增长近60%；通用高性能32 位MCU 在计算机及周边、工业控制等方面持续增长，32 位MCU 营收占比进一步提升至50%。

    　　公司两大平台产品系列不断丰富，全年营收增长预期具备扎实基础：应用于笔电、电动工具、扫地机器人等2-5 节BMS 产品有望在年内上市，32 位MCU 向高端消费电子、工控及汽车领域发力，营收占比有望进一步提升。

    　　今年以来部分MCU产品毛利率有所回落，导致1Q22毛利率同比下降1.4pct至43.59%，全年有望随着32 位MCU 占比提升及BMS 放量实现企稳回升。

    　　回购彰显发展信心，维持“买入”评级

    　　4 月26 日公司发布股份回购方案，计划3 个月内以不超过人民币80 元/股价格回购公司股份。考虑去年供应紧张导致MCU 全面涨价情况开始得到缓解，毛利率将逐步回归正常水平，调整2022/23/24 归母净利润预期至1.54/2.16/2.82 亿元（原值：1.94/2.6/-亿元），给予51x 22E（可比公司Wind一致预期51x），下调目标价至78.5 元（原值：118.40 元），维持“买入”。

    　　风险提示：新品推进不及预期，终端需求转弱，竞争加剧导致毛利率下降