事件

    公司发布2021 年年度报告，2021 年营业收入6.59 亿元，同比增长81.67%；归母净利润9,562.26 万元，同比增长7.05%；扣非净利润1.03 亿元，同比增长73.03 %。公司发布2022 年一季报，22Q1 收入1.49 亿元，同比增长43.76%；归母净利润101.05 万元，同比由亏转盈；扣非净利润48.80 万元，同比下降95.71%。

    简评

    1、投资损失及股份支付影响公司利润，各项业务快速增长。

    公司2020-2021 年累计推出三期限制性股票激励计划，股份支付影响公司利润。2021 年若剔除通富微电股票投资损失1,556.81 万元及股份支付成本摊销7,492.78 万元影响，归母净利润1.86 亿元，同比增长148.07%，扣非净利润1.78 亿元，同比增长182.84%。

    2022Q1 若剔除通富微电投资损失763.66 万元及股份支付成本摊销2,477.71 万元影响，则归母净利润为3342.43 万元，同比增长54.14%，扣非净利润为2526.51 万元，同比增长22.91%。2021年及2022Q1 公司各产品线继续优化产品结构，产品系列不断丰富，各项业务均实现快速增长。其中，MCU 芯片2021 年收入2.95 亿元，同比增长184.46%，32 位MCU 从2021 年一季度开始形成规模出货，在计算机及周边、工业控制等方面持续增长，2022一季度32 位MCU 在MCU 产品收入占比近50%。模拟信号链芯片2021 年收入1.22 亿元，剔除2020 年红外测温产品业绩后，同口径同比增长88.76%，BMS 在锂电管理领域切入行业标杆客户并快速上量，2022Q1 BMS 营收季度环比增长近60%。健康测量AIOT 芯片2021 年收入2.29 亿元，同比增长75.35%，在智能仪表、鸿蒙智能设备接入等领域保持快速增长。

    2、一季度毛利率下降，费用率受股份支付影响有所增长。

    公司2021 年毛利率为52.18%，同比提升3.84pct，其中健康测量AIOT 芯片、模拟信号链芯片、MCU 芯片毛利率分别为50.88%、56.23%和50.69%，分别同比提升3pct、9.59pct 和21.66pct，毛利率显著提升一方面系产品及客户结构不断优化所致，另一方面也受行业芯片价格上涨影响。2022Q1 公司毛利率为43.59%，同比下降1.4pct，系部分MCU 产品毛利率回落所致，随着公司32 位MCU 占比逐步提升及BMS 等新品放量，公司毛利率水平有望企稳回升。2021 年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为4.12%、11.12%和25.66%，分别同比提升1.46pct、0.65pct 和5.15pct。2022Q1 公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分 别为7.85%、13.75%和30.13%，分别同比提升4.88pct、-3.79pct 和12.02pct，各项费用的增加主要系人员规模增加职工薪酬费用增长和股份支付成本增加所致。

    3，模拟信号链和MCU 双平台驱动发展，BMS 和MCU 新品放量，成为新的业绩增长点。

    公司系模拟信号链和MCU 双平台驱动企业，不断推出新的产品及解决方案，拓展新的应用市场。公司BMS 芯片，2021 年在行业品牌客户批量出货，2022 年将迎来高速增长。应用于笔记本电脑、电动工具、扫地机器人等2-5 节BMS 产品正在开发，预计于2022 上市。应用于动力电池的5-16 节的BMS 产品也在开发计划中。公司的通用32 位MCU 大规模商用，32 位MCU 占比由2020 年的10%左右提升到2021 年的近40%，预计2022 年进一步提升。公司应用于笔记本电脑主板控制的核心嵌入式控制器芯片成功上市，并实现小批量应用，打破了海外产品的垄断，应用前景广阔。AIoT 业务方面，基于公司一站式解决方案能力，鸿蒙生态业务获得快速发展，针对运动健康、智慧生活、智能穿戴三大应用场景，共完成5 大品类，54 个SKU 的产品接入。

    4，持续加大研发投入，发行可转债加码汽车MCU 芯片，公司回购彰显发展信心。

    公司持续加大研发投入，2021 年公司研发投入1.69 亿元，同比增长127.34%，公司2021 年末研发人员数量为285 人，同比增长71.69%，研发人员占比67.70%，同比提升3.61pct。公司重视研发管理体系和流程建设，自2018 年启动IPD 变革以来，公司研发能力持续优化，为公司技术领先提供有力支撑。公司拟发行可转债募集资金总额不超过人民币 4.1 亿元，募集资金将用于“汽车 MCU 芯片研发及产业化项目”及补充流动资金。

    公司汽车MCU 相关业务执行顺利。公司的车规级信号链MCU 已经在多家客户端验证通过，并开始进入产品测试和量产导入阶段。公司已启动下一代车规信号链MCU 产品的开发及验证工作，将形成系列化平台产品，继续拓展智能座舱，车身电子市场。基于ARM Cortex-M0 内核的通用车规MCU 产品正在进行AEC-Q100 测试认证，2022 年将逐步提供给汽车客户进行测试与发开，目标市场为车身电子、车灯、座椅等应用。2022 年4月26 日，公司发布公告以集中竞价交易方式回购公司股份方案，计划3 个月内以不超过人民币80 元/股价格回购公司股份，回购资金总额不低于人民币6,000 万元，不超过人民币12,000 万元，体现公司对未来发展前景的信心以及对公司价值的认可，增强投资者信心，维护公司价值及股东权益。

    5、我们建议持续关注公司，首次覆盖，给予“买入”评级。

    公司作为国内领先的全信号链集成电路设计企业，具备高精度ADC 及高可靠性MCU 核心技术，双平台驱动公司各项业务快速发展， BMS 和MCU 新品放量，成为新的业绩增长点。我们预测公司2022-2023 年归母净利润分别为1.71 亿元、2.66 亿元，当前股价对应PE 分别为33 倍、21 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    6、风险提示：市场需求不达预期；竞争加剧导致毛利率下降；中美摩擦加剧风险等。