一、事件概述

    　　10 月28 日公司公告2021 年三季报，21 年前三季度实现营收4.6 亿元、归母净利润0.83 亿元。

    　　 二、分析与判断

    　　Q3 业绩超此前我们预期，经营性利润同比大幅增长1）21 年Q3：实现营收1.88 亿元，同比+100%，环比+10%。毛利率55%，同比+17.4pct，环比+3.3pct。

    　　归母净利润0.36 亿元，同比+129%，环比-29%；剔除通富微电投资损失1359 万元、股份支付1359万元，21Q3 归母净利润0.63 亿元，同比+304%。净利率19%，同比+2.4pct，环比-10.5pct，净利润环比下降主要系股权支付费用、投资损失影响。2）21 年前三季度：实现营收4.63 亿元，同比+82%；毛利52%，同比持平；归母净利润0.83 亿元，同比+37%；剔除通富微电投资损失1680 万元、股份支付3721 万元，归母净利润1.37 亿元，同比+126%。净利率18%，同比-5.8pct。

    　　模拟信号链：多品类持续快速增长

    　　1）本期内公司在工业测量、环境测量、锂电管理等方面持续快速增长。2）工业测量：突破行业标杆客户，未来向工业的PLC、变频器等转换。3）生理参数测量：公司公告，PPG 进入样片测试阶段，有望在年内小批量试产，BIA 芯片扩大应用场景到穿戴设备领域；4）压力触控：夯实龙头地位，扩大应用领域，压感芯片被客户A 的压力笔、小米智能音箱采用；5）锂电管理：推出 BMS 芯片，性能超越国外标杆主流产品，实现批量供货，开始研发应用于动力电池的多节 BMS 芯片；6）环境参数测量：公司公告，在研面向工业测量市场的多功能模拟前端芯片，将于2022 年初上市。

    　　MCU：32 位营收占比快速提升，首颗车规通过认证1）高性能32 位MCU 营收快速增长，占比快速提升；2）营收在手机、工业控制、高端消费等领域持续快速增长。3）车载：首颗车规级信号链 MCU 通过认证，已开始导入汽车前装。

    　　健康测量AIOT：与鸿蒙深入合作，出货量超200 万颗1）持续深耕健康测量，拓宽广度+深挖精度，推出八电极人体成分分析仪模组方案，达到业界领先水平。 2）2021H1 基于鸿蒙智联推出蓝牙解决方案，接入到鸿蒙智联的芯片发货量超200 万颗。

    　三、投资建议

    　　预计21-23 年公司归母净利润分别为1.2/2.4/3.4 亿，对应估值分别为82/41/29 倍，参考SW 半导体2021/10/28 PE（2021）估值61 倍，考虑公司为ADC+MCU 稀缺平台型标的，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　大客户出货量不及预期，新品研发进度不及预期。