经营持续向好，参考2021 年业绩上调目标价

    　　芯海1H21 营收2.75 亿元（YoY：72.26%），归母净利润0.47 亿元（YoY：

    　　4.82%），扣非归母净利润0.47 亿元（YoY：15.72%），其中2Q21 营收1.71亿元（YoY：65.83%，QoQ：65.05%），归母净利润大幅扭盈至0.50 亿元（YoY：75.21%），扣非归母净利润0.35 亿元（YoY：33.08%，QoQ：210.6%）。

    　　公司客户结构优化，与手机、笔记本、锂电等标杆厂商深度合作，有望发挥产业群协同效应，我们看好公司在人机交互应用场景拓展、鸿蒙生态、锂电管理、高端消费、汽车电子等领域持续发力的态势，预计21/22/23 年EPS为0.98/1.25/1.57 元，基于21 年125 倍PE，上调目标价至123.69 元，维持买入评级。

    　　信号链产品景气，MCU 缺货加速营收和毛利率成长1）公司健康测量AIOT 芯片实现营收1.13 亿元（YoY：125.17%），系家庭健康测量及物联网市场快速增长驱动；2）信号链芯片营收0.52 亿元（YoY：

    　　196.05%），其中红外测温大幅下降，增长主要源自压力触控、工业市场及智能家居感知市场的旺盛需求；3）MCU 芯片营收1.07 亿元（YoY：

    　　208.14%），其中32 位MCU 在通信、计算机、手机、工控、锂电管理、高端消费、汽车中控、医疗健康等多个领域实现突破，高可靠性32 位MCU营收占比快速提升。产品盈利能力提高助力公司毛利率逐季稳步提升，单季度总体毛利率达到52.33%，连续四个季度实现环比提升，体现了较低毛利率MCU 分部的提价和向32 位高端产品倾斜趋势。

    　　华为鸿蒙生态合作持续拓展，缺货机会下产品不断突破公司持续研发投入，重视知识产权保护，1H21 公司研发费用投入0.64 亿元（YoY：100.40%）。公司继续深入和华为鸿蒙的合作，基于鸿蒙智联推出蓝牙解决方案，已经完成76 个项目合作报备，1H21 接入到鸿蒙智联的芯片发货量已经超200 万颗。公司在MCU 领域抓住缺货机会，向新客户拓展，未来有望带动公司的相关业务提升。同时公司首颗车规级信号链MCU 通过AEC-Q100 认证，已开始导入汽车前装企业的新产品设计中，并入选2021 汽车电子芯片创新产品名录。

    　　高质量增长态势延续，目标价123.69 元，维持买入评级我们维持芯海21/22/23 年归母净利润0.98/1.25/1.57 亿元的预期。参考可比公司2021 年Wind 一致预期均值120.19 倍PE 估值，考虑到芯海ADC+MCU 双轮驱动发展模式的优势，基于2021 年125 倍PE 估值，目标价123.69 元（前值：73.62 元），维持买入评级。

    　　风险提示：新品推进不及预期，终端需求不及预期。