高精度低功耗ADC+高可靠MCU，突破海外垄断实现国产替代。

    　　芯海科技自2003 年成立以来，依托高精度ADC 芯片及高可靠性MCU 设计领域的核心技术，通过持续的深耕与加大技术研究、产品开发投入力度，对产品技术不断进行研发创新。公司作为国内稀缺AFE/SoC 设计企业，产品广泛应用于智慧健康、压力触控、智慧家居、工业测量、通用微控制器等领域。1）公司高精度ADC 芯片技术比肩海外，自主研发的ADC 芯片CS1232 采用Sigma-Delta ADC 技术，目前产品处于国内领先、国际先进水平，突破国内在高精度ADC 设计领域技术薄弱一直以来处于被外国垄断的局面；2）公司MCU 覆盖8 位、32 位，具备较高的集成度和可靠性。8 位MCU 凭借自主设计IP 经验的积累及多年MCU 技术的掌握，推出不同应用场景的MCU 芯片产品； 32 位MCU 主要与海外公司竞争，目前公司最高水平MCU 芯片在内核、存储ADC 等主要指标上比肩海外公司。

    　　明确”1+3+N”核心战略，广阔应用市场支撑长期发展空间。

    　　公司所处赛道广阔，根据IC Insight 的报告显示，全球信号链芯片市场规模预计2023 年将会达到118 亿美元，全球MCU 市场规模预计2022 年可达239 亿美元；皆属于百亿美元大赛道；公司产品覆盖下游多个应用场景，明确定位”1+3+N”核心战略：“1”是以手机为核心，主要为压感芯片，采用电阻式微压力应变技术具有适配性、耐用性、低成本等优势，此外公司的SoC+Sensor 方案集成度高，拥有较好的产品竞争力；“3”主要是以智能终端为核心，包含TWS、可穿戴、智慧健康应用，为客户提供ADC+MCU+算法的完整解决方案；“N”代表更多的应用场景，包含公司已进入的智慧家居、工业测量，以及公司在创新应用例如电子烟、汽车电子等，覆盖更全面的物联网智能硬件应用。

    　　20 年深耕国内市场，客户覆盖国内主流终端品牌。

    　　公司基于对低速高精度ADC 技术及高可靠性MCU 技术的深刻理解，深耕行业多年，已经在各个应用场景与品牌客户合作，包含中兴、小米、海尔、美的、格力、创维、TCL、飞利浦、公牛、香山衡器、乐心医疗等；在中小型客户方面公司拥有完善的方案商渠道能够快速覆盖终端应用。

    　　投资建议：我们预计公司2021/2022 年净利分别达到1.18/1.59 亿，对应EPS 1.18/1.59 元/股。我们选取国内信号链与MCU 企业作为可比公司，2021年对应的平均PE 倍数为80 倍；根据谨慎原则，给予公司PE 70 倍，对应2021 年1.18 亿净利，目标价格82.6 元/股，首次覆盖给予买入评级。

    　　风险提示：收入季节性波动风险、市场竞争风险、技术人才流失风险、产品研发推广不及预期风险等