核心观点
公司业绩保持高速增长，预计受益于公司在电网市场份额持续提升，同时智慧光伏、智能家居等芯片项目也有序推进。此外，公司在手订单较去年同比增长50%以上，金额预计超2.82 亿元（2022 年6 月30 日，公司在手订单1.88 亿元）。公司为首批通过国网双模检测的厂商之一，在国网采购全面转向双模的背景下，有望抢占先机，扩大市场份额。
事件
近日，公司发布2023 年中报业绩预告，预计2023 年半年度实现营业收入2.53 亿元，同比增长13.39%；实现归母净利润5000 万元至5300 万元，同比增长57.52%至66.97%；实现扣非归母净利润4400 万元至4700 万元，与上年同期相比，同比增长132.71%至148.57%。
简评
1、扣非归母净利润大幅增长，在手订单充裕。
公司预计2023H1 实现营业收入2.53 亿元，同比增长13.39%；实现归母净利润5000 万元至5300 万元，同比增长57.52%至66.97%；实现扣非归母净利润4400 万元至4700 万元，与上年同期相比，同比增长132.71%至148.57%。单季度看，若按中值测算，2023Q2 公司实现营收1.42 亿元，同比增长12.98%；实现归母净利润3017 万元，同比增长65.16%；实现扣非归母净利润2536万元，同比增长171.69%。公司业绩保持高速增长，预计受益于公司在电网用电信息采集市场份额持续提升，同时智慧光伏、智能家居等芯片项目也有序推进。此外，公司在手订单较去年增长50%以上，金额预计超2.82 亿元（2022 年6 月30 日，公司在手订单1.88 亿元）。
2、HPLC+HRF 双模芯片通过国网检测，已实现批量供货。
国家电网招标全面转向双模，公司有望抢占市场先机，扩大份额。
2022 年四季度国家电网公司正式停止 HPLC 通信模组招标，启动 HPLC+HRF 高速双模通信模组招标。公司在 2022 年之初就研制出符合国家电网双模互联互通技术规范的“HPLC+HRF” 高速双模通信芯片，并首批通过了芯片级互联互通检测、模块级全性能检测。2022 年公司在国家电网HPLC+HRF 高速双模产品招标中持续中标并实现批量供货，2023 年公司充分挖掘市场机会， 依靠技术优势以及供应链上的优势，力争更大的市场份额。对于市场担忧的国网双模招标预算不增加的情况，公司表示在双模产品的研发时充分考虑了成本因素，进行了严格的成本管控，若双模产品与单模产品价格不变的情况下对毛利率有一定的影响，但是整体影响不大。
3、非电市场有望打开公司第二增长曲线，重点拓展光伏、智能家居等领域。
公司可转债募投项目中智慧光伏系列PLC 芯片及解决方案主要满足光伏发电厂对光伏发电安全控制和信息监测两方面的需求。在光伏发电安全控制方面，面对光伏发电组件中存在直流高压，可能导致运维触电、火灾、施救触电等风险，含有智慧光伏PLC 芯片的关断器在紧急情况下可以快速关断光伏组件之间的连接，消除光伏发电系统中存在的直流高压；在光伏发电信息监测方面，含有智慧光伏PLC 芯片的光伏板能够实时被监测和采集其工作状态，由此优化发电的效率、运维和管理。
在智能家居全屋智能/智能家电控制市场领域，公司基于PLBUS 技术和芯片，为各种家电设备打造基于电力线的统一通信接口，利用电力线通信优势解决智能设备跨房间、跨楼层接入问题以及不同厂家家电设备无法统一管理和操控的问题，实现全屋连接和控制。所覆盖的设备包括各种家电设备、厨房家电、智能照明、智能插座、安防设备等，所提供的产品包括芯片、模组、完整解决方案等，在该领域打造国内领先品牌。
4、盈利预测与投资建议。
随着数字电网建设加速，配电侧投资占比提升，电力载波芯片、模块及终端需求量有望提升，公司作为国内电力载波通信芯片主要供应商之一，有望充分受益。公司为首批通过国网双模检测的厂商之一，在国网采购全面转向双模的背景下，有望抢占先机，扩大市场份额。此外，公司在手订单饱满，当前在手订单超2.82 亿元，光伏等非电市场也有望规模出货。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.3 亿元、1.9 亿元、2.6 亿元，对应PE 为35X、24X、17X，维持“买入”评级。
5、风险提示：电网投资规模及进度不及预期。公司下游客户主要是国网、南网，受国网、南网招标影响较大。
国网双模招标启动，但各省网公司可能不增加预算，仍然希望以单模的价格采购双模的产品，可能导致厂商的毛利率下降。后续通过双模认证的厂商增加，行业竞争加剧。此外渠道让利、产品结构变化等也将影响毛利率。
费用管控不及预期，影响公司净利率等。光伏、充电桩、智能家居等市场，前期研发投入较高，若市场拓展不及预期，可能影响净利率。