核心观点
公司2023 年经营取得良好开局，2023Q1 扣非归母净利润取得同比环比双增长。随着数字电网建设加速，配电侧投资占比提升，电力载波芯片、模块及终端需求量有望提升，公司作为国内电力载波通信芯片主要供应商之一，有望充分受益。此外，公司为首批通过国网双模检测的厂商之一，在国网采购全面转向双模的背景下，有望抢占先机，未来市占率或提升。
事件
4 月10 日，公司发布业绩预告。2023 年一季度，公司预计实现营收1.1 亿元，同比增长13.9%；预计实现归母净利润2050-2250万元，同比增长52.13%-66.97%；预计实现扣非归母净利润1950-2150 万元，同比增长103.64%-124.53%。
简评
1、经营情况良好，2023Q1 扣非归母净利润大幅增长。
2023Q1，公司预计实现营收1.1 亿元，同比增长13.9%；预计实现归母净利润2050-2250 万元，同比增长52.13%-66.97%；预计实现扣非归母净利润1950-2150 万元， 同比增长103.64%-124.53%， 扣非归母净利润同比、环比均实现增长（2022Q4 扣非归母净利润为1826 万元，为全年最高的一个季度）。公司2023 年经营取得良好开局，一是公司主营业务收入增长，订单充足；二是公司回款情况良好，信用减值降低；三是2022Q4 电网市场交付情况一般，部分订单推迟至2023Q1。
2、HPLC+HRF 双模芯片通过国网检测，抢占市场先机。
2022 年，公司智能电网业务实现营业收入4.85 亿元，同比增长58.2%，公司凭借其领先的技术实力，稳定的供货能力，在电网市场份额稳步提升。除用电信息采集市场，公司还拓展了HPLC模块在智能配网低压负荷开关、分布式光伏接入开关等智能电气设备中的应用。截至 2022 年底，公司在手订单超2.1 亿元，较上年同期增长 20.02%。
国家电网招标全面转向双模，公司有望抢占市场先机，扩大份额。
2022 年四季度国家电网公司正式停止 HPLC 通信模组招标，启动 HPLC+HRF 高速双模通信模组招标。公司在 2022 年之初就研制出符合国家电网双模互联互通技术规范的“HPLC+HRF” 高速双模通信芯片，并首批通过了芯片级互联互通检测、模块级全性能检测，并在 2022 年国网首次 HPLC 双模产品招标中成功中标。目前，我们预计通过电网检测的双模芯片厂商仍不多，公司凭借其前瞻的技术布局，有望抢占双模芯片市场先机，扩大市场份额。
3、大力布局非电市场，重点拓展光伏、智能家居等领域。
公司基于其PLC 技术能力进行了光伏组件级智能运维、发电效率监测和故障自动切断的系列产品及完整解决方案的研发。公司芯片在光伏上的应用涵盖了光伏板监控及光伏逆变控制两个方面，可以提升光伏电站的稳定性与发电效率。目前公司已与多家光伏组件厂家展开技术合作，与多家光伏发电企业展开项目对接，有望取得重大市场突破。
智能 家居方面，公司发布了新一代PLC 全屋智能解决方案。方案由力合微PLBUS PLC 芯片和模组、PLC 网关及物联网平台头部企业共同打造，通过该方案赋能众多物联网方案商、设备商，使各方案厂商、设备厂商能够快速实现传统用电设备的智能化升级。2022 年7 月，公司与腾讯连连在“2022 腾讯云照明及家居行业智能峰会”上联合发布了PLC 全屋智能解决方案。凭借家用供电网络和PLC 技术，实现电工、照明、安防和家电等智能设备的稳定可靠连接，通过PLC 网关接入腾讯连连物联网平台和微信小程序，为用户提供便捷高效的智能家居设备控制和场景联动体验。
4、盈利预测与投资建议。
随着数字电网建设加速，配电侧投资占比提升，电力载波芯片、模块及终端需求量有望提升，公司作为国内电力载波通信芯片及模组的主要供应商之一，有望充分受益。公司为首批通过国网双模检测的厂商之一，在国网采购全面转向双模的背景下，有望抢占先机，扩大市场份额。此外，公司在手订单饱满，光伏等非电市场也有望规模出货。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.3 亿元、1.9 亿元、2.7 亿元，对应PE 为34X、23X、16X。维持“买入”评级。
5、风险提示：电网投资规模及进度不及预期。公司下游客户主要是国网、南网，受国网、南网招标影响较大。
国网双模招标启动，但各省网公司可能不增加预算，仍然希望以单模的价格采购双模的产品，可能导致厂商的毛利率下降。后续通过双模认证的厂商增加，行业竞争加剧。此外渠道让利、产品结构变化等也将影响毛利率。
费用管控不及预期，影响公司净利率等。光伏、充电桩、智能家居等市场，前期研发投入较高，若市场拓展不及预期，可能影响净利率。