投资要点

    　　事件：思看科技发布2025Q3 报告

    　　2025 年前三季度：营业收入2.7 亿元，同比+16%。归母净利润0.79 亿元，同比-1%。扣非归母净利润0.66 亿元，同比-10%。毛利率74.9%，同比-1.7pct。

    　　2025Q3 单季度：营业收入0.9 亿元，环比+2%。归母净利润0.25 亿元，环比-7%。扣非归母净利润0.19 亿元，环比-17%。毛利率75.5%，环比+2.6pct。

    　　产品创新打开海外市场，未来业绩弹性蓄力。

    　　1）市场开拓、创新研发力度加大。2025 前三季度，扣非归母净利率25%，同比-7pct。主要原因，一是公司持续加大技术创新和产品开发投入，研发人员规模扩大，研发费率同比+4pct；二是建设销售网络，积极参加国际展会、举办技术研讨会，显著提高了品牌在海外的知名度，销售费率同比+3pct。

    　　2）订单保持增长。工业级手持式/跟踪式产品，境内市占率达到头部；同时积极拓展海外市场，2025 年上半年境外收入同比增长超过60%。截至2025Q3，合同负债同比+44%。

    　　“SCANOLOGY”子品牌：专注工业场景严苛需求。产品包括手持式/跟踪式3D视觉数字化产品、工业级自动化3D 视觉检测系统等，应用于航空航天、汽车制造、工程机械、交通运输等工业应用领域。为智能制造提供真正可靠、高效、智能的三维视觉数字化解决方案。

    　　6D 位姿跟踪系统：2025H1 推出，高精度三维空间定位与姿态跟踪，可适配多种型号的机器人，适用如引导工业机器人进行装配、焊接、物料搬运等场景。采用创新的双目视觉定位和光学跟踪技术，为机器人校准、机器人绝对精度修正、汽车碰撞测试、航空航天装备装配等场景提供复杂动态定位解决方案。

    　　“3DeVOK”子品牌：聚焦专业级、消费级需求，打造更具性价比、更易用的生产力及创意工具。2025 上半年专业级彩色三维扫描仪收入同比+101%。

    　　3DeVOK MT：2025 年2 月推出，更专业的生产力工具，艺术设计、逆向工程、三维测量、三维展示、3D 打印、科研教学等。例如，通过无光模式快速精准获取患者躯干三维数据，用于打印高贴合度、可调节、轻量化、个性化矫形支具。

    　　3DeVOK MQ：2025 年3 月推出，无线手柄设计赋能创意生产，3D 打印产业链条的创意、设计生产力。2025 年参与中埃联合考古的沙卡拉遗址数字化项目。

    　　盈利预测及估值

    　　预计公司2025-2027 年营业收入分别为3.9、5.2、6.8 亿元，同比增长17%、33%、30%；归母净利润分别为1.3、1.8、2.5 亿元，同比增长10%、37%、38%，3 年复合增速28%，对应PE 分别为58、42、31 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；国际贸易摩擦风险。