投资要点

    1、公司深耕高性能MEMS 惯性传感器领域，产品性能领先，技术储备深厚

    公司主要产品为高性能MEMS 惯性传感器。公司高性能MEMS陀螺仪主要应用于高端工业、无人系统、高可靠等应用领域。公司已形成自主知识产权的高性能MEMS 惯性传感器产品体系并批量生产及应用，在MEMS 惯性传感器芯片设计、MEMS 工艺方案开发、封装与测试等主要环节形成了技术闭环，建立了完整的业务流程和供应链体系。公司是目前少数可以实现高性能MEMS 惯性传感器稳定量产的企业，与国际厂商的公开产品数据相比，公司陀螺仪产品核心性能指标达到国际先进水平。

    2、公司MEMS 传感器产品应用场景多元，市场需求旺盛，发展前景广阔

    在高性能市场，公司高性能MEMS 陀螺仪核心性能可达到部分光纤陀螺和激光陀螺水平等传统陀螺仪精度水平，体积、重量和功耗具有明显优势。未来，随着高性能MEMS 陀螺仪技术的进一步成熟，MEMS 陀螺仪在高端工业、无人系统和高可靠领域的具体应用场景也将逐渐丰富，在工业级陀螺仪的主导地位将进一步强化，可进一步应用到两光陀螺的战术级应用领域，并逐渐渗透到导航级应用领域。在工业及汽车市场，公司正在研发汽车级功能安全6 轴MEMS IMU；谐振式压力传感器、大量程绝压传感器正处于研发阶段，有望逐步向客户推广。因此公司在现有业务和新增业务方面均有望稳定增长。

    3、盈利预测与估值：

    公司致力于高性能MEMS 传感器的研发及产业化，拥有高性能MEMS 传感器核心自主知识产权，建立了完整的业务流程和供应链体系。伴随着公司现有业务在下游应用市场中快速增长以及新业务逐步进入量产，公司未来发展可期。预计2023-2025 年公司营业收入分别为3.53、5.28、7.35 亿元，同比增长55.57%、49.68%和39.17%，归母净利润分别为1.65、2.31 和3.07 亿元，同比增长41.62%、39.73%和33.06%。

    公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”同行业近一个月（截止到2023 年5 月17 日）静态市盈率为32.18 倍。

    结合相对PE 估值法和绝对估值法，我们认为公司上市后6-12 个月的合理市值区间为81.81-102.53 亿元，对应2022 年扣非前归母净利润的PE 区间为70.16-87.93 倍，对应2022 年扣非后归母净利润的PE 区间为76.45-95.82 倍，对应2023 年预计归母净利润的PE 区间为49.54-62.09 倍。

    4、风险提示：

    估值高于行业平均水平风险；估值高于可比公司平均水平风险；盈利预测假设不成立风险；创新风险；客户集中及新客户开拓风险；经营业绩下滑风险；经营季节性风险；EDA 授权风险；晶圆代工及封测厂商管控风险；技术人员流失或泄密风险；宏观环境变化风险；公司行业经验及影响力、市场占有率、经营规模等方面和行业龙头存在差距的风险；原材料价格波动的风险；募集资金投资项目引致的风险；毛利率下降风险；存货跌价风险；应收账款回收风险；无形资产减值的风险；税收优惠政策变化的风险；发行失败风险；信息豁免披露的风险。

    投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。