事件：公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现收入2.06 亿元（+30.70%），归母净利润7880 万元（+44.16%），扣非归母净利润7674万元（+33.22%）。2023 年Q2 实现收入1.15 亿元（+44.30%），归母净利润4458 万元（+63.89%），扣非归母净利润4262 万元（+37.93%）。8月16 日，公司公布《2023 年限制性股票激励计划（草案）》，拟以70.00元/股的价格向69 名激励对象授予47.65 万股限制性股票。

    　　点评：

    　　宏观环境优化，海内外业绩齐增长。国内门诊诊疗恢复迅速，公司境内业务增长强势，上半年实现境内收入1.02 亿元，同比增长21.10%，随着二季度国内手术的全面恢复，境内二季度收入大幅增长49.35%，预计下半年国内业务将维持快速增长之势。海外市场方面，上半年实现收入1.02 亿元，同比增长42.42%，其中北美市场实现收入3057 万元（+36.19%），欧洲市场实现收入4946 万元（+36.96%），亚太及其他市场实现收入2166 万元（+68.68%），公司海外客户拓展顺利，产品认可度持续提高，上半年海外新客户数量增长18%，公司自有品牌销售额同比增长91.87%，占海外销售额20%。

    　　研发力度持续加大，营销网络全球拓展。公司坚持“三棵树”技术创新理念，上半年毛利率68.77%，同比增长3.52pct，保持较高水平。2023H1 研发投入1800 万元，同比增长24.48%，研发人员98 人，其中硕士以上学历占比超15%，报告期内新申请13 项发明专利，新申请28 项实用新型专利，公司自主研发的双极技术设备及耗材上半年在全国100+家医院试用，完成了200+台手术。营销方面，2023H1 公司销售费用2331万元，同比增长56.34%，国内市场二甲及以上医院客户占比超70%，新增产品进入医院数量超200 家；海外市场新客户数量增长18%，未来公司进一步完善全球营销网络布局，在巩固欧洲、北美市场的基础上大力拓展南美及亚太市场，同时积极推动公司自有品牌的销售。

    　　发布股权激励计划，彰显中长期发展信心。此次激励计划拟向董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员共69 人（占公司全部员工12.3%），以70 元/股的价格，授予47.65 万股限制性股票。根据公司发布的股权激励考核标准，业绩考核A 目标如下： 2023-2025 年营业收入分别不低于5/6.75/9.11 亿元，或2023-2025 年净利润分别不低于1.95/2.49/3.09 亿元。激励计划对应2022-2025 年营业收入和净利润CAGR 分别为35%和29%，充分彰显公司发展信心，同时有利于吸引优秀人才，充分调动核心员工积极性，推动公司长远发展。

    　　盈利预测和投资建议：我们预计2023-2025 年，公司营业收入分别为5.22亿元/6.84 亿元/8.68 亿元，同比增速分别为40.7%/31.1%/26.8%，归母净利润分别为1.99 亿元/2.65 亿元/3.24 亿元，同比增速分别为37.5%/33.1%/22.2%。最新收盘价对应 PE 分别为29/22/18 倍。公司为国际化的内镜微创诊疗器械公司，凭借自身技术优势从内镜耗材不断向设备端拓展，今年在国内院内诊疗复苏的情况下积极拓展海外市场，公司业绩有望延续快速增长趋势，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：新品研发和拿证不及预期；销售不及预期；集采降价幅度超过预期；汇率波动风险；对外贸易摩擦风险