本报告导读：

    　　公司升级电、磁、能量源等技术平台的产品管线，夯实康复基石业务，布局医美能量源新兴市场，关注脑机和医美相关产品的发展。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。调整2026-2027年的预测 EPS为 1.83/2.09元，新增2028 年的预测EPS 为2.42 元，参考可比公司，预计公司2026年42X PE，对应目标价为76.83 元，维持增持评级。

    　　费用控制良好，2025 年业绩稳健增长。2025 年公司实现营业收入4.63 亿元（+15.66%），归母净利润1.38 亿元（+35.41%），扣非归母净利润1.21 亿元（+46.04%），公司整体毛利率为66.19%（+0.74pcts），销售费用、管理费用、研发费用分别同比变动-2.72%、+6.31%、-10.86%，费用端的有效控制是利润弹性释放的主要原因。2026Q1 公司实现收入1.06 亿元（同比+11%），归母净利润6157 万元（同比+85%），扣非归母净利润3307 万元（同比+8%）。

    　　核心业务稳固增长基石，激光射频业务快速增长。分产品来看，2025年激光射频类（含医美）实现收入0.46 亿元（+54.74%），在医美领域的布局已初见成效；电生理类收入0.89 亿元（+36.94%）；磁刺激类收入1.89 亿元（+10.22%）；电刺激收入0.39 亿元（+6.00%）；耗材及配件收入0.84 亿元（+6.05%）。

    　　着力培育新兴增长引擎。公司全面布局医美能量源市场，产品矩阵已覆盖皮肤、形体、私密三大领域，PicoV 超皮秒激光治疗仪和VLumina“大师光”已获批上市，形成“深层精准爆破+浅层全面焕肤”的互补效应，共同推进高端医美设备国产替代，高频电灼仪也在妇幼渠道与轻医美市场持续取得销量突破。此外，公司长期深耕非侵入式脑机接口技术，在研产品包括脑机融合认知功能训练系统、脑机驱动功能性电刺激系统、脑机协同上下肢训练系统，持续深化闭环康复布局。

    　　风险提示。市场竞争加剧的风险，新产品推广不及预期的风险，研发不及预期的风险。