3Q25 业绩符合市场预期

    　　公司公布1-3Q25 业绩：收入3.26 亿元（+11.57% YoY），归母净利润1.02 亿元（+30.66% YoY），剔除股份支付和所得税影响后的归母净利润为0.94 亿元（+37.36% YoY），符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　整体经营表现稳健。根据公告，公司3Q25 单季度实现收入1.15亿元（+14.87% YoY），整体表现稳健；公司3Q25 单季度实现归母净利润3282 万元（+14.99% YoY），对应利润率28.5%，同比基本稳定。公司坚定“聚焦康复基石业务，拓展新兴业务”的核心战略，丰富康复产品矩阵，并加深对光电医美及泌尿外科新业务布局，助力收入端及利润端长期维度下的稳健发展。

    　　深化脑机领域耕耘。考虑到公司基于磁刺激、电刺激及电生理技术的产品技术路径与脑机接口领域产品存在共性，且以脑电采集为核心技术的无创脑机接口设备的研发和运用亦逐步成为国内重点产业方向，我们预计公司或有望对脑机接口相应设备的探索建立扎实基础，并结合自身康复产品矩阵逐步打造“诊断-治疗-康复”的闭环神经康复体系。同时，我们预计公司核心产品MagNeuroOne 有望基于脑机融合的精准神经调控系统，实现个体化、靶向化的神经环路干预，并作为公司在脑机接口领域实现商业化突破的重要产品之一。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2025/2026 年盈利预测1.4/1.6 亿元不变。基于DCF 估值维持目标价60 元不变（WACC 7.1%，永续增长率1.0%），较收盘价有28%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　产品研发不及预期，终端招采复苏不顺，行业竞争加剧致降价。