伟思医疗发布2024 年三季度报告。2024Q1-Q3,实现营业收入2.92 亿元,同比下滑12.06%;归母净利润7817 万元,同比下滑23.13%;扣非后归母净利润6815 万元,同比下滑24.92%。2024Q3,实现营业收入1.00 亿元,同比下滑10.54%;归母净利润2855 万元,同比下滑8.28%;扣非后归母净利润2469 万元,同比下滑2.88%。
观点:Q3 收入端下滑预计为盆底业务增长乏力,毛利率提升及期间费用率改善驱动利润端增速好于收入端。磁刺激、冲击波新产品陆续上市,康复版图日渐丰满。医美产品初步放量,海外市场加速布局,新的业绩驱动力加速形成。
2024Q3 收入端短期下滑预计为盆底业务增长乏力,毛利率提升及期间费用率改善驱动利润端增速好于收入端。公司精神康复、神经康复板块发展稳健,医美业务不断突破。2024Q3 收入端短期波动,我们推测主要系盆底业务增长乏力。随着后续盆底业务触底反弹,以及高频电灼仪、塑形磁等产品放量,Q4 业绩有望迎来改善。利润端增速好于收入端主要系毛利率提升与期间费用率改善,2024Q3 毛利率为71.98%((同比+0.47pct),销售费用率27.74%((同比+0.47pct),管理费用率9.48%((同比-2.75pct),研发费用率11.18%(同比-3.12pct)。
康复版图日渐丰满,筑牢业务基本盘。公司持续加码研发创新,磁刺激领域,自动导航的经颅磁刺激仪MagNeuro ONE 系列产品顺利完成取证和产品发布,引入了脑部磁共振相关医学影像处理分析系统,有效提升刺激靶点和刺激剂量的智能精准化水平。电刺激领域,全新物理因子平台产品研发进展顺利,部分电刺激产品已提交注册。其他领域,冲击波产品顺利取证上市销售,形成了伟思“电、磁、波”疼痛解决方案,涵盖临床90%以上的疼痛患者需求。
医美新品陆续上市,海外市场加快布局,打开成长天花板。公司持续加码投入医美能量源市场,全面布局了塑形磁、皮秒激光和射频(私密、溶脂、抗衰),2024H1 高频电灼仪、塑形磁产品在妇幼渠道与轻医美市场持续取得销量突破,皮秒激光已于2024 年9 月取得注册证,新的业绩驱动力加速形成。公司积极扩展海外市场,2023 年获得了塑形磁、盆底功能磁产品FDA 认证,目前正加快海外市场注册取证、合规准入工作,同时开始搭建国际销售网络,争取实现海外业务销售突破。
盈利预测与投资建议。考虑盆底业务短期承压,我们预计2024-2026 年公司营收分别为4.20、4.89、5.71 亿元,分别同比增长-9.2%、16.5%、16.8%;归母净利润分别为1.20、1.50、1.84 亿元,分别同比增长-11.8%、24.5%、23.0%;对应PE 分别为22X、18X、15X,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧,新品研发销售进展不及预期,人才流失风险。