业绩摘要：公司公布2024 年三季报，前三季度实现营收2.92 亿元/-12.06%，归母净利润0.78 亿元/-23.13%，扣非归母净利润0.68 亿元/-24.92%。其中2024Q3 实现营收1.00 亿元/-10.54%，归母净利润0.29 亿元/-8.28%，扣非归母净利润0.25 亿元/-2.88%。

    　　经营环比改善，盈利能力提升。24Q3 公司收入和利润降幅收窄，盈利能力提升。

    　　Q3 毛利率环比H1 提升1.37pcts 至 71.98%，销售/管理/研发/财务费用率分别为27.74%/9.48%/11.18%/-0.71%，环比H1+1.48/-3.12/-3.82/+3.18pcts。受益于毛利率提升和费用率改善，公司24Q3 归母净利率环比H1 提升 2.59pcts 至28.49%。

    　　康复矩阵持续丰富，经颅磁新品学术推广力度强。今年以来公司持续丰富康复版图，推出冲击波等多款新品。Q3 公司在9 月12 日的中华医学会上第22 次精神学术会议上举行了经颅磁MagNeuro ONE 的多中心启动仪式暨新品发布会，该产品能对包括抑郁症在内的多种精神疾病进行精准定位的新型神经调控治疗，有利于巩固公司在精神康复领域的领先地位。

    　　大单品皮秒激光获批，期待后续推广。公司Nd:YAG 倍频皮秒激光治疗仪于Q3获批，适应症为治疗表皮良性色素增加性皮肤病。皮秒激光预计将在2025 年正式上市销售，有望分享皮秒激光赛道国产替代红利，也有利于与公司盆底射频、塑形磁等医美设备的协同销售。

    　　盈利预测与评级：受医药行业政策及院端招采节奏影响，预计公司2024 年经营呈现收缩态势，随着新款经颅磁、皮秒激光等新品推广，公司2025 年有望在低基数下恢复较快增长。我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为1.20/1.51/1.81 亿元，同比增长-11.7%/25.2%/20.5%，对应2024/2025/2026 年PE 为22.4/17.9/14.9X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧导致中低端康复类产品价格战；医药行业政策影响招标、装机等业务进展；医美设备研发及注册进度低于预期。