事件：公司发布2024年中报，24H1实现营收1.92亿元（-12.8%），归母净利润0.5亿元（-29.7%），公司实施股权激励计划产生股份支付费用（税后）为 946万元，剔除股份支付和所得税影响，归属于上市公司股东的净利润为 0.6 亿元，较上年同期（剔除股份支付费用）后的归属于上市公司股东的净利润下降19.21%。其中24Q2营收1 亿元（-16.4%），归母净利润0.3亿元（-31.2%），24H1 业绩短期承压，医美妇幼渠道业务高增。

    　　24H1 业绩短期承压，毛利率有所下降。分季度看，24Q1/Q2 单季度收入分别为0.88/1.04 亿元（-8.2%/-16.4%）。单季度归母净利润分别为0.22/0.28 亿元（-27.7%/-31.2%）。从盈利能力看，24H1 毛利率70.6%，略微下降，系与收入结构有关。24H1 四费率50%，其中管理费用率及研发费用率与23 年相比有所提升。

    　　精神与神经康复平稳增长，医美妇幼渠道业务高增。分业务看，公司致力于三大康复领域：盆底及产后康复、精神康复、神经康复。24H1 盆底及康复总占比约38%，精神康复占比约36%，神经及运动康复占比约18%，医美及泌尿总占比约8%。其中盆底业务24H1受到医疗反腐的影响，收入出现双位数下滑，精神康复业务及神经康复业务平稳增长，医美妇幼渠道增长约100%（。医美新品顺利上市，上半年高频电灼仪（私密射频）+塑形磁，在妇幼渠道与轻医美市场均持续取得销量突破，上半年销售均双双超过50 台；得益于私密射频、塑形磁初步放量，后续将发展成公司业绩驱动新引擎，为盆底转型和医美业务开拓提供动能；公司精神康复业务亦延续高景气发展，进一步巩固了细分赛道优势地位，其中经颅磁产品市占率长期稳定保持30%以上，排名全国第一梯队；

    持续丰富产品管线，夯实中长期竞争力。公司布局多元赛道，磁刺激、激光射频、康复机器人等领域新兴产品均推进顺利：盆底射频和塑形磁驱动医美业务24H1 翻倍，皮秒激光临床实验已完成，预计24 年底之前取证。此外经颅磁旗舰产品Magneuro ONE 今年2月取证，预计24H2 上市销售，高端机型助力公司在高端临床及科研市场的占比。康复领域物理因子平台产品研发顺利，采用模块化涉及，多种物理治疗模块可自由组合，提升产品竞争力。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.4 亿元（+2.8%）、1.8 亿元（+29.8%）、2.2 亿元（+18.4%），EPS 分别为1.46 元、1.9 元、2.25 元。考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌和服务五方面的竞争优势，未来成长性突出，给予2024 年20 倍估值，对应目标价29.26元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发失败风险、新品放量不及预期风险、政策风险。