2023 年及1Q24 业绩符合市场预期

    　　公司公布2023 年业绩：收入4.62 亿元（+43.72% YoY），归母净利润1.36亿元（+45.22% YoY），符合市场预期。

    　　公司公布1Q24 业绩：收入8767 万元（-8.24% YoY），归母净利润2175万元（-27.69% YoY），符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　各产品线扎实增长。2023 年按产品线拆分，磁刺激类产品贡献收入2.00 亿元（+46.59% YoY），电刺激类产品收入6294 万元（+6.80% YoY），电生理类产品收入6478 万元（+30.67% YoY），耗材及配件收入7618 万元（+30.68% YoY），激光射频类贡献收入3733 万元（+476.50% YoY），主要因公司以全新一代盆底功能磁、经颅磁、团体生物反馈仪等产品上市，叠加2023 年康复行业终端需求有所复苏，各产品线实现扎实增长。

    　　持续分红回馈股东。我们测算2023 年剔除股份支付费用后，归母净利润同比增长约64%，目标激励达成。1Q24 期间，公司实施股权激励计划产生股份支付费用（税后）约600 万元，剔除股份支付及所得税影响后的归母净利润为2775 万元，同口径维度同比下降约8.76%。公司预计2023 年合计派发现金分红约1.14 亿元（包含以现金为对价的集中竞价回购股份1157万元），合计占2023 年度归母净利润83.5%，持续分红回馈股东。

    　　创新研发驱动，产品矩阵不断丰富。公司坚持创新研发，积极夯实康复领域各技术路径，2023 年磁技术、激光射频、康复机器人等多领域进展顺利，康复专科产品矩阵不断完善。同时，公司布局医美相关业务，塑形磁于2023 年3 月/11 月分别取得FDA/NMPA 注册认证，子公司科瑞达半导体激光治疗仪产品亦于2023 年3 月取得III 类器械注册证，高频电灼仪2023 年7 月完成上市，同时我们预计皮秒激光产品或有望在2024 年获批上市并实现商业化放量，预计扎实的产品矩阵和商业化渠道有望助力公司长期发展。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2024/2025 年归母净利润预测1.76/2.09 亿元不变，当前股价对应2024/2025 年17x/14x 市盈率。维持目标价62 元不变，对应2024/2025 年24x/20x 市盈率，有43%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　行业竞争加剧，产品研发进展不顺，新产品销售存在不确定性。