事件：公司发布2023 年业绩快报，全年实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为4.62/1.36/1.22 亿元，同比+43.72%/45.41%/58.90%。剔除股份支付和所得税影响，归母净利润1.53 亿元，同比+64.02%，预计已完成本年度的股权激励目标。业绩符合市场预期。

    　　点评：

    　　Q4 业绩稳健增长，全年盈利能力有所回升：23Q1-Q4，单季度实现营收分别为0.96/1.24/1.12/1.30 亿元，同比+77%/55%/36%/24%；归母净利润0.30/0.40/0.31/0.35 亿元，同比+77%/ 91%/30%/10%；扣非归母净利润0.26/0.39/0.25/0.31 亿元，同比+191%/ 117%/22%/8%。4Q23 收入增速放缓，估计与院内外行业震荡有关；利润端增速小于收入端，估计与股份支付费用计提增加有关。2023 年公司营收创历史新高，盈利能力较上年有所回升。2023 年公司归母净利率和扣非归母净利率分别为29.5%/26.3%，同比+0.3pp/2.5pp，剔除股份支付和所得税影响的销售净利率为33.1%，同比+4.1pp。

    　　坚持创新驱动，丰富产品矩阵：公司坚持创新驱动，持续投入在磁刺激、电刺激/电生理、机器人、激光射频等技术平台开发建设，丰富产品管线和技术储备。

    　　原有产品迭代升级，1H23 二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪、二代团体生物反馈仪顺利上市。新兴产品陆续上市，塑形磁产品于23 年3 月获得FDA认证，11 月国内取证；23 年2 月和3 月分别取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证；皮秒激光治疗仪的临床试验已完成入组，有望于24 年底取证；康复机器人的第一代产品已全部取证，覆盖人体上下肢全周期康复评估和训练；24 年2 月MagNeuro ONE 系列产品取证，拓展至经颅磁机器人。

    　　优化业务结构，康复和医美业务发展可期：根据公告，按业务口径，23 年前三季度盆底康复（不含产康）业务收入同比增长接近30%，精神康复和神经康复业务收入同比增长超过50%/100%，盆底康复业务收入占比已下降至40%左右，业务结构逐步优化。康复专科领域，随着核心产品和解决方案的布局完善，公司大康复业务的规模和综合竞争力将显著增强。医美领域，公司全面布局塑形磁、皮秒激光和射频(私密、溶脂、抗衰)，重磅产品的上市有望成就第二成长曲线。

    　　盈利预测、估值与评级：公司作为磁电联合康复器械龙头，卡位高成长蓝海赛道，坚持创新驱动，积极拓展康复和医美业务，有望受益于康复产业高景气和居民消费升级。考虑到市场开拓力度加大，下调23-25 年归母净利润预测为1.36/1.81/2.30 亿元（较上次下调14%/9%/7%），当前股价对应23-25 年PE为27/20/16 倍，估值较低，维持“增持”评级。

    　　风险提示：康复科建设放缓；新品研发失败或者市场推广不利；医疗政策风险等。