业绩表现：2023 年前三个季度，公司实现营业收入3.32 亿元，同比增长53.19%；实现归母净利润1.02 亿元，同比增长63.56%；扣非归母净利0.91 亿元，同比增长89.49%；剔除913.54 万股份支付费用及所得税影响后的扣非归母净利为1.00 亿元，同比增长73.21%。2023Q3季度，公司实现营业收入1.12 亿元，同比增长35.8%；实现归母净利润0.31 亿元，同比增长30.16%；扣非归母净利0.25 亿元，同比增长21.92%。

    自主研发驱动产品升级，基石业务迭代拓展：2023 年前三个季度，公司研发费用为0.53 亿元，同比增长10.48%，主要系公司持续加大研发投入，研发人员薪酬及股份支付费用增加所致；研发费用率为15.91%，同比减少6.15pct；2023Q3 公司研发费用为0.20 亿元，同比增长31.42%，研发费用率17.61%，同比减少0.59pct。公司丰富磁刺激、电刺激、电生理以及康复机器人的产品矩阵，实现康复器械全场景覆盖，对原有产品进行持续迭代。2023 年1 月公司取得上肢运动康复训练系统注册证，伴随第一代康复机器人产品全部完成取证，公司初步形成了覆盖人体上下肢的康复机器人产品矩阵；同时，二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪、二代团体生物反馈仪均完成更新迭代和转产上市，市场反馈及销售表现良好，有望进一步巩固和提升竞争力。

    医美能量源器械+泌尿，新业务赛道进展顺利：在医美能量源方面，公司全面布局塑形磁、皮秒激光和射频（私密、溶脂、抗衰），丰富的产品矩阵实现了妇产科、皮肤科、医疗美容、生活美容等场景的全覆盖，有望抓住国产替代的窗口期，带来医疗美容市场的新增长点。

    2023 年3 月公司的塑形磁产品完成FDA 510K 认证，正进行国内注册，产品已初步完成上市前准备工作；皮秒激光治疗仪也在注册过程中；高频电灼仪取得二类医疗注册证（2023 年2 月拿证，7 月上市）。子公司科瑞达激光顺利取得半导体激光治疗仪三类医疗注册证（2023 年3 月拿证），进一步扩大了公司在泌尿外科的业务布局，提升了公司在新领域的拓展能力。

    费率水平稳中有降，净利率增长向好。2023 年前三个季度，公司管理费用率为9.97%，同比降低3.35pct；销售费用率为26.39%，同比降低2.1pct，财务费用率为-4.54%，同比增长1.84pct；销售毛利率为71.43%，同比降低1.96pct；销售净利率为30.65%，同比增长1.94pct。

    【投资建议】

    公司的三大基石业务产品矩阵逐渐丰富带来全面增长，自主研发驱动产品升级，在三季度外部环境影响下仍保持收入和利润双端稳健增长。我们维持此前的盈利预测，预计公司2023/2024/2025 年营业收入分别为4.97/6.19/7.6 亿元，归母净利分别为1.6/2.08/2.67 亿元，EPS 分别为2.34/3.04/3.89 元，对应PE 分别为26/20/16 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    政策变化的风险

    行业竞争加剧的风险

    新品销售不及预期的风险

    研发进度不及预期风险