事件：公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现营业收入3.32 亿元，同比增长53.19%，实现归母净利润1.02 亿元，同比增长63.56%，实现扣非归母净利润0.91 亿元，同比增长89.49%，剔除股份支付和所得税影响后，2023 年前三季度公司实现扣非归母净利润9990.03 万元，同比增长73.21%。

    　　分季度来看，2023 年单三季度公司实现营业收入1.12 亿元，同比增长35.80%，实现归母净利润0.31 亿元，同比增长30.16%，实现扣非归母净利润0.25 亿元，同比增长21.92%。公司单季度业绩持续保持强劲增速，预计主要得益于精神、神经康复系列产品的高速增长以及盆底产品的稳健贡献，公司三大细分业务持续健康发展，我们预计四季度有望延续快速增长趋势。

    　　收入快速增长叠加降本增效改进，盈利能力稳步提升。2023 年前三季度公司整体期间费用率31.83%，同比下降3.60pp，其中销售费用率26.39%，同比下降2.10pp，管理费用率9.98%，同比下降3.34pp，研发费用率12.57%，同比下降4.34pp，财务费用率-5.88%，同比提升1.84pp。公司期间费用率整体迎来改善，主要系收入规模增大带来的摊薄效应以及精细化运营带动的费用投入优化。2023 年前三季度公司实现毛利率71.43%，同比下降1.95pp，预计主要受到产品结构调整等因素影响，实现净利率30.65%，同比提升1.95pp。

    　　磁电刺激等基石业务推陈出新，新兴业务日益成熟。2023 年公司持续加码重点项目研发投入，加速创新成果落地转化，推动传统优势项目迭代更新，第二代经颅磁刺激仪上市后在在精神科、神经内科等科室渗透率不断提升，并逐渐拓展到康复医学科、儿童康复等应用场景。第二代盆底功能磁接力传统盆底电市场，有效解决盆底康复患者治疗痛点，持续强劲增长；在新兴业务领域公司加快激光能量平台建设、发展和迭代，推进在研激光相关产品研发注册进展，在医美能量源市场全面布局塑形磁、皮秒激光、射频等品种，产品管线日益丰富。

    　　盈利预测与投资建议：根据财报数据，考虑疫后复苏、磁刺激持续快速增长以及新产品上市节奏等，我们预计公司2023-2025 年收入4.83、6.01、7.41 亿元，同比增长50%、24%和23%；预计2023-2025 年归母净利润1.42、1.85、2.42 亿元，同比增长51%、31%和31%。公司当前股价对应2023-2025 年PE 约为31/24/18 倍。考虑公司是盆底康复龙头之一，凭借磁电联合有望持续扩大领先优势，同时在精神、神经康复、运动康复、医美等细分领域多点布局，有望长期受益国内持续增加的康复需求，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：研发失败风险，政策风险，市场竞争风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。