事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入2.20 亿元（yoy+63.87%），归母净利润0.71 亿元（yoy+84.43%），扣非归母净利润0.65 亿元（yoy+141.60%）。

    　　点评：

    　　三大基石业务全面恢复，磁刺激产品布局全面，增长强劲。随着常规诊疗恢复，公司前期对市场的投入效果逐步凸显，2023H1 实现营业收入2.20 亿元（yoy+63.87%），其中第二季度延续高增长趋势，实现营业收入1.24 亿元（yoy+55.29%）。分业务线来看，盆底康复、精神康复、神经康复三大基石业务全面恢复，上半年呈现较好的增长态势，医美、泌尿等新业务持续拓展，为长期发展奠定基础。分产品来看，随着二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪等多项产品顺利取证，磁刺激产品2023H1 收入大幅增加，达到0.98 亿元（yoy+76.45%），成为第一大品类，此外，电刺激产品实现营收0.31 亿元（yoy+15.40%），电生理产品实现营收0.29 亿元（yoy+41.18%），耗材及配件实现营收0.34亿元（yoy+35.08%），均呈现较好的增长态势。

    　　盈利能力持续提升，并购+自研双轮驱动，成长可期。2023H1 公司实现归母净利润0.71 亿元（yoy+84.43%），销售净利率为32.10%（yoy+3.58pp），盈利能力逐步提升。在投入方面，一方面公司加强自研能力，持续加大在电刺激、磁刺激、电生理、康复机器人以及医美能量源等先进技术方向的研发力度，2023H1 公司研发投入为3305 万元，研发投入占营业收入的比例15.04%，在公司积极的研发投入下，产品持续优化升级、产品线持续丰富，磁刺激、激光、射频等新产品陆续进入注册申报阶段；另一方面，公司注重投资并购，收购科瑞达激光后，业务整合顺利。通过“并购+自研”，公司产品管线不断丰富，成长可期。

    　　盈利预测：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为4.82、6.06、7.51 亿元，同比增速分别为49.8%、25.8%、23.9%，归母净利润为1.64、2.10、2.59 亿元，同比分别增长74.8%、27.8%、23.4%，对应当前股价PE 分别为27、21、17 倍。

    　　风险因素：新品销售不及预期风险、经销商管理风险、研发进展不及预期风险。